Cтраница 3
Кривые безразличия, аналогичные рассматриваемым в классической теорий выбора портфеля, отражают различные комбинации активного риска и актиен-ой доходности, которые менеджер считает pas - неценными. Крутизна наклона кривых безразличия отражает степень избегания рнс-ка инеестором к имеет непосредственное отношение к оценке менеджером реакции клиентов да различные результаты своей деятельности. [31]
Кривые безразличия, аналогичные рассматриваемым s классической теорий выбора портфеля, отражают различные комбинации активного риска и актиеной доходности, которые менеджер считает pas - неценными. Крутизна наклона кривых безразличия отражает степень избегания риска инеестором и имеет непосредственное отношение к оценке менеджером реакции клиентов на различные результаты своей деятельности. [32]
В большой степени деловые решения сводятся к проблемам выбора портфеля активов. [33]
В качестве примера рассмотрим набор тестов, используемый при выборе портфеля с упором на прирост капитала ( фиг. [34]
Кларксон в своей работе занимается изучением поведения человека при выборе портфеля ценных бумаг. Он исследовал, как банковский служащий, ведающий инвестициями, выбирает портфель акций для вложения капитала, если ему известны соответствующие ограничения, налагаемые законами штата, цели вложения капитала и рыночная конъюнктура. [35]
Маркович утверждает, что инвестор должен основывать свое решение по выбору портфеля исключительно на ожидаемой доходности и стандартном отклонении. Это означает, что инвестор должен оценить ожидаемую доходность и стандартное отклонение каждого портфеля, а затем выбрать лучший из них, основываясь на соотношении этих двух параметров. Интуиция при этом играет определяющую роль. Ожидаемая доходность может быть представлена как мера потенчиального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение - как мера риска, связанная с данным портфелем. Таким образом, после того, как каждый портфель был исследован в смысле потенчиального вознаграждения и риска, инвестор должен выбрать портфель, который является для него наиболее подходящим. [36]
Марковиц утверждает, что инвестор должен основывать свое решение по выбору портфеля исключительно на ожидаемой доходности и стандартном отклонении. Это означает, что инвестор должен оценить ожидаемую доходность и стандартное отклонение каждого портфеля, а затем выбрать лучший из них, основываясь на соотношении этих параметров. [37]
Маркович утверждает, что инвестор должен основывать свое решение по выбору портфеля исключительно на ожидаемой доходности и стандартном отклонении. Это означает, что инвестор должен оценить ожидаемую доходность и стандартное отклонение каждого портфеля, а затем выбрать лучший из них, основываясь на соотношении этих двух параметров. Интуиция при этом играет определяющую роль. Ожидаемая доходность может быть представлена как мера потенчиального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение - как мера риска, связанная с данным портфелем. Таким образом, после того, как каждый портфель был исследован в смысле потенчиального вознаграждения и риска, инвестор должен выбрать портфель, который является для него наиболее подходящим. [38]
Используемые в ЦМРК премии за риск применяются не только при выборе портфеля ценных бумаг. На них также опираются модели оценки стоимости финансовых активов с помощью дисконтированных денежных потоков ( ДДП) и принимаемые фирмами долгосрочные инвестиционные решения. [39]
Показатели ( 8) и ( 9) используются непосредственно при выборе портфеля. [40]
Отношение изменилось в 1960 - е гг., когда стала общеизвестной концепция выбора портфеля Марковица ( см. гл. Многие инвесторы, особенно крупные институциональные, стали задаваться вопросом относительно целесообразности активного управления их активами. Первый национальный индексный фонд акций появился в 1971 г. К концу десятилетия около 100 млн. было инвестировано в индексные фонды. На сегодняшний день в национальные и международные индексные фонды акций и облигаций инвестированы сотни миллиардов долларов. [41]
Основное преимущество модели ценообразования на финансовые активы по сравнению с классической теорией выбора портфеля состоит в том, что она позволяет формировать индивидуальные портфели с учетом рыночного, недиверсифицируемого, риска активов и взаимосвязи доходности этих активов с доходностью рыночного портфеля, не принимая во внимание будущие состояния экономики и субъективные вероятности их наступления. Было установлено, что связь между риском и доходностью можно считать линейной. Последнее упрощает анализ риска и разработку практических рекомендаций. Выделение из общего риска его недиверсифицируемой части играет важную роль при исследовании и оценке рисковых активов. [42]
Отношение изменилось в 1960 - е гг., когда стала общеизвестной концепция выбора портфеля Марковица ( см. гл. Многие инвесторы, особенно крупные институциональные, стали задаваться вопросом относительно целесообразности активного управления их активами. Первый национальный индексный фонд акций появился в 1971 г К концу десятилетия около 100 млн. было инвестировано в индексные фонды. На сегодняшний день в национальные и международные индексные фонды акций и облигаций инвестированы сотни миллиардов долларов. [43]
Основное преимущество модели ценообразования на финансовые активы по сравнению с классической теорией выбора портфеля состоит в том, что она позволяет формировать индивидуальные портфели с учетом рыночного, недиверсифицируемого, риска активов и взаимосвязи доходности этих активов с доходностью рыночного портфеля, не принимая во внимание будущие состояния экономики и субъективные вероятности их наступления. Было установлено, что связь между риском и доходностью можно считать линейной. Последнее упрощает анализ риска и разработку практических рекомендаций. Выделение из общего риска его недиверсифицируемой части играет важную роль при исследовании и оценке рисковых активов. [44]
Опишем в общих чертах информацию, которая имеется в модели непосредственно перед выбором портфеля. [45]