Cтраница 1
Выкуп компании с использованием заемного капитала отличается от обычных сделок по приобретению компании двумя признаками. Во-первых, большая доля покупной цены финансируется за счет заемных средств. Собственный капитал в таких компаниях принадлежит небольшой группе инвесторов ( в основном, институциональных), как в акционерных обществах закрытого типа. Если при выкупе компании эту группу возглавляют ее менеджеры, то такую сделку называют выкуп компании менеджерами. [1]
Выкуп компании на основе займов, как правило, используется для того, чтобы преобразовать компанию в акционерное общество закрытого типа. В отличие от слияний или поглощений выкуп не связан с приобретением одной компанией другой. Вместо этого акции выкупаемой компании приобретаются либо ею самой ( в лице группы ее высших менеджеров), либо инвестиционной компанией, которая специализируется на подобных операциях. Выкуп компании в кредит - это, по существу, инструмент, с помощью которого осуществляются такие сделки. Почему компания стремится превратиться в закрытое общество. Обычно потому, что возникает ситуация, когда ее акции неверно оцениваются рынком, или, другими словами, курсы ее акций недостаточно высоки с точки зрения ее менеджеров. Начиная с 80 - х годов выкуп в кредит применялся для проведения поглощений таких компаний, как Ар-джи-ар Набиско, на покупку акций которой потребовалось 27 млрд. долл. Индиана), которая была выкуплена ее менеджерами за 9 млн. долл. Помимо выкупа компаний как целых единиц, возникла тенденция реорганизации крупных корпораций, когда они позволяют персоналу выкупить их неэффективные подразделения. [2]
Выкуп компании с использованием заемного капитала отличается от обычных сделок по приобретению компании двумя признаками. Во-первых, большая доля покупной цены финансируется за счет заемных средств. Собственный капитал в таких компаниях принадлежит небольшой группе инвесторов ( в основном, институциональных), как в акционерных обществах закрытого типа. Если при выкупе компании эту группу возглавляют ее менеджеры, то такую сделку называют выкуп компании менеджерами. [3]
При выкупе компании управляющими весь бизнес или его часть покупается ее существующей и действующей на момент выкупа командой управления у ее владельцев как действующее предприятие. [4]
Надо ли рассматривать выкуп компании с привлечением заемного капитала лишь как средство вытеснения из игры остальных ее участников, или такие операции изменяют стимулы менеджеров к увеличению рыночной стоимости компании. [5]
Очевидно, что выкуп компаний в кредит относится к операциям, мотивы которых имеют чисто финансовый характер, и они предназначены, по существу, лишь для того, чтобы позволить участникам сделки разбогатеть и в отдельных случаях весьма значительно. Неудивительно, что компании, считающиеся наилучшими кандидатами для таких операций, - это компании с устойчивым финансовым положением, значительным потоком денежных средств, относительно скромными расходами на капиталовложения и массой неиспользованных возможностей получения кредитов. [6]
Однако бизнес по выкупу компаний может оказаться как успешным, так и неудачным. Поэтому фонды венчурного капитала стремятся к достаточно высоким доходам - возможно, в районе 30 %, чтобы получить компенсацию за подобные риски. Хотя задействованные венчурные фонды ( или фонды, группирующиеся вокруг ведущего фонда ( так называемого лид-фон-да), когда средства собираются посредством синдицирования) могут предоставить только ту часть суммы необходимых денег, которые образуют акционерный капитал компании, они также могут организовать банковские кредиты, которые дополнят этот пакет. [7]
Как мы видели, большинство выкупов компаний с использованием финансового рычага как собственными менеджерами, так и посторонней командой менеджеров осуществляются до некоторой степени как с использованием банковских кредитов, так и собственного капитала. Термин же leveraged buy-out или public-to - private deal прежде всего применяется для описания операции, когда группа инвесторов, использующих в основном заемные средства, подают предложение о покупке публичной зарегистрированной на бирже компании с целью ее превращения в частную. Сумма капитала, мобилизованного с помощью выпуска акций, бывает очень небольшой. [8]
Более того, операции по выкупу компаний, финансируемому за счет заемного капитала, сопряжены с некоторыми налоговыми издержками. Например, акционеры компании-объекта выкупа получают приращение капитала и платят налоги с этой суммы, которые в ином случае были бы отсрочены. [9]
Поглощения в такой ситуации часто принимают форму выкупа компании, финансируемого за счет заемного капитала. В 1988 г. в 214 подобных сделках среди акционеров компаний - объектов выкупа было распределено 77 млрд дол. [10]
В чем состоит разница между поглощением и выкупом компании на основе заемных средств. Как эти операции влияют на курсы акций. Кратко опишите программную торговлю акциями. Ведет ли она к росту неустойчивости курсов акций. Как вы считаете, поглощения, выкуп компании на основе займов и программная торговля укрепляют или ослабляют рынок акций. [11]
Какие издержки и риски породила волна операций по выкупу компаний за счет займов, наблюдавшаяся в 80 - е годы. Поддержите ли вы меры государственного регулирования, направленные на ограничение подобных операций в 90 - е годы. [12]
Имеется в виду долг, который был использован для выкупа компании в кредит. Речь, естественно, не идет о долговом финансировании, которое направляется на финансирование капитальных вложений и в перспективе приведет к росту доходов компании. [13]
Типичный венчурный капиталист вкладывает деньги в растущий бизнес или финансирует выкуп компании менеджерами в обмен на часть акционерного капитала. Отдельные фонды редко хотят получить контроль над компаниями, которым они помогают, и, если необходим большой объем денежных средств, ряд венчурных фондов могут предоставить синдицированное финансирование. Каждый вносит некоторую часть денег, а все вместе они могут контролировать то предприятие, которое финансируют. [14]
В 80 - е годы такие сделки подняли мощную волну выкупов целых компаний, включая крупные, хорошо известные корпорации открытого типа. Рассмотрим наиболее крупную и одновременно наиболее драматичную сделку выкупа в долг, разносторонне описанную в различных документальных источниках: приобретение в 1988 г. компании RJR Nabisco компанией Kohlberg, Kravis and Roberts ( KKR) за 25 млрд дол. Этот случай хорошо демонстрирует тактику, замыслы основных игроков и противоречия сделок по выкупу за счет заемного капитала. [15]