Cтраница 3
Таким образом, если после первоначальной эмиссии процентные ставки снижаются ( цены облигаций растут), то фирма может выкупить облигации по фиксированной цене вместо рыночной. Присовокупление опциона колл к облигации сделает ее менее привлекательной для покупателей, поскольку досрочный выкуп снижает потенциальную верхнюю границу по облигации. Когда процентные ставки снижаются, а цена облигаций растет, вероятность выкупа облигаций увеличивается. [31]
Номинальная цена акции не оказывает влияния на ее курс, поскольку акция не подлежит выкупу выпустившим ее предприятием. В отличие от акции, номинальная цена облигации оказывает влияние на ее курс, и чем ближе срок выкупа облигаций, тем это влияние больше. [32]
Порой рост биржевой процентной ставки вызывает снижение рыночной цены облигации по сравнению с номиналом. В таком случае компания может посчитать выгодным приобретение облигаций на открытом рынке и погашение их, нежели - выкупать их в последующем по номинальной цене. Этот случай носит название раннее погашение облигаций, а полученная в результате этой операции экстраординарная прибыль является разницей между ценой выкупа облигаций и их номинальной ценой. Например, по причине снижения процентных ставок компания Vason могла выкупить облигации, выпущенные по номиналу 100 000 дол. [33]
В дополнение к тому, что облигации серии ЕЕ не облагаются налогами штатов и местными налогами, они предлагают своим владельцам привлекательную налоговую уловку. Инвесторам не нр ( сно показывать в федеральной налоговой декларации проценты, полученные на облигации, пока они не выкуплены. Хотя проценты могут декларироваться ежегодно ( это может быть сделано, например, если облигации покупаются на имя ребенка, который имеет ограниченный процентный доход), большинство инвесторов предпочитают откладывать во времени их объявление в декларации. Более того, иногда можно перенести защиту процентов от налогов за дату выкупа облигаций серии ЕЕ. [34]
В отношении рефинансирования государственного долга: владельцы государственных ценных бумаг, срок погашения которых приближается, имеют право обменять их до даты погашения на другие ценные бумаги с более отдаленной датой погашения. Этот процесс приводит к пролонгированию государственного долга. В отношении облигаций: заблаговременная продажа новых муниципальных облигаций, начинающаяся, как правило, за несколько лет до наступления ближайшей даты погашения старых облигаций. Облигации, выпускаемые для рефинансирования, обычно имеют более низкую ставку процента по сравнению с облигациями, которые рефинансируются, а полученные от их размещения поступления традиционно инвестируются в ценные бумаги федерального правительства до тех пор, пока не наступит срок выкупа облигаций с более высокой процентной ставкой. [35]
Большинство долгосрочных облигаций может быть досрочно выкуплено с премией, которая изначально равна купонной ставке и постепенно снижается до нуля. Одно общее ограничение этого правила - компаниям не разрешается досрочно выкупать облигации в первые несколько лет, если они собираются заменить их новым выпуском с более низкой процентной ставкой. Право досрочного выкупа облигаций может оказаться стоящим делом, при снижении процентных ставок стоимость облигаций растет, таким образом, можно приобрести облигацию, стоимость которой значительно превышает цену выкупа. Конечно, если инвестор информирован о возможном досрочном выкупе облигаций, то цена выкупа может стать верхней границей рыночной цены. Следовательно, вашей лучшей стратегией в подобных случаях является срочный выкуп облигации, как только ее рыночная цена сравняется с ценой выкупа. [36]
Большинство долгосрочных облигаций может быть досрочно выкуплено с премией, которая изначально равна купонной ставке и постепенно снижается до нуля. Одно общее ограничение этого правила - компаниям не разрешается досрочно выкупать облигации в первые несколько лет, если они собираются заменить их новым выпуском с более низкой процентной ставкой. Право досрочного выкупа облигаций может оказаться стоящим делом: при снижении процентных ставок стоимость облигаций растет, таким образом, можно приобрести облигацию, стоимость которой значительно превышает цену выкупа. Конечно, если инвестор информирован о возможном досрочном выкупе облигаций, то цена выкупа может стать верхней границей рыночной цены. Следовательно, вашей лучшей стратегией в подобных случаях является срочный выкуп облигации, как только ее рыночная цена сравняется с ценой выкупа. [37]
Однако наряду с этими традиционными формами страхования обл га-ций в этой сфере постоянно разрабатываются и предлагаются новые в ды страхования, в частности страхование ценных бумаг муниципальных инвестиционных трестов с долевым участием. Учредителем такого траста является муниципалитет. Желающий стать соучредителем треста покупает у него часть портфеля ценных бумаг и в свою очередь продает доли участия в нем желающим инвесторам. Для инвестиционных трестов с долевым участием предполагаются разные системы страховых гарантий. Наиболее распространена система непрерывного страхования облигаций треста, действующая до конечного срока выкупа облигаций, независимо от того, находится ли облигация в тресте или продана стороннему инвестору. [38]