Cтраница 2
Помимо огромной емкости, рынок евробумаг привлекателен еще и тем, что позволяет эмитентам снижать издержки за счет проведения арбитражных операций, за счет использования различий в валютных курсах, в процентных ставках, а также за счет налоговых льгот. Кстати, японские банки почти все выпуски среднесрочных еврооблигаций осуществляли в 1995 г. именно через них. [16]
В марте 1997 г. был осуществлен выпуск еврооблигаций России в немецкий марках на сумму в 2 млрд. марок, сроком на 7 лет с купонным доходов в 9 % годовых с выплатой ежегодно. Затем в июне произведена новая эмиссия еврооблигаций на сумму в 2 млрд. долл. [17]
Такая процентная политика должна была укрепить позиции еврооблигаций РФ на международном рынке долговых обязательств. Отличительной чертой последних двух-трех лет явилось то, что право на выпуск еврооблигаций, в частности на выпуск региональных еврозаймов получил целый ряд субъектов РФ, включая не только Москву и Санкт-Петербург, но и Нижегородскую область, на сумму от 300 до 400 млн долл. [18]
Так как выпуски еврооблигаций продаются на международных рынках, синдикаты подписчиков еврооблигаций не ограничиваются инвестиционными банками США. Как видно из таблицы 15 - 3, иностранные банки являются крупными игроками на этом рынке; среди таких иностранных банков особенно агрессивной экспансией отличаются японские банки. Кроме того, отделения американских коммерческих банков в Лондоне участвуют в размещении выпусков еврооблигаций, в то время как их материнским банкам в США закон Гласса-Стигала запрещает заниматься размещением внутренних выпусков облигаций. [19]
Основная часть эмиссий еврооблигаций производится без обеспечения, хотя в отдельных случаях возможно обеспечение в форме гарантии третьих лиц или имущества эмитента. Эмиссия еврооблигаций сопровождается рядом дополнительных условий и оговорок, призванных снизить риски для держателей ценных бумаг. Наиболее распространенным является негативный залог ( условия выпуска предусматривают обязательство эмитента не выпускать более бумаги, обладающие преимущественным правом погашения), а в случае наступления технического дефолта ( неплатежа) по какому-либо одному выпуску еврооблигаций предусмотрен кросс-дефолт - досрочное погашение всех выпусков еврооблигаций, находящихся в обращении. [20]
Основная часть эмиссий еврооблигаций производится без обеспечения, хотя в отдельных случаях возможно обеспечение в форме гарантии третьих лиц или имущества эмитента. Эмиссия еврооблигаций сопровождается рядом дополнительных условий и оговорок, призванных снизить риски для держателей ценных бумаг. Наиболее распространенным является негативный залог ( условия выпуска предусматривают обязательство эмитента не выпускать более бумаги, обладающие преимущественным правом погашения), а в случае наступления технического дефолта ( неплатежа) по какому-либо одному выпуску еврооблигаций предусмотрен кросс-дефолт - досрочное погашение всех выпусков еврооблигаций, находящихся в обращении. [21]
Этот рынок привлекателен многообразием форм займов, большим инвестиционным потенциалом, относительно низкой ( по сравнению с внутрирос-сийским уровнем) стоимостью привлекаемого капитала. Вместе с тем, в России до сих пор отсутствует правовое регулирование выхода отечественных эмитентов на рынок внешних заимствований. Это заставляет их использовать обходные схемы для выпуска еврооблигаций. В период экономического кризиса рейтинг Россией был потерян, что осложнило дальнейшую деятельность в этом направлении. [22]
К эмитентам из группы государственных институтов относятся правительства суверенных государств, региональные органы власти Той или иной страны, государственные и полугосударственные организации. Данная группа неоднородна по степени надежности. Рейтинги этих заемщиков сильно различаются между собой. Среди суверенных заемщиков присутствует и Россия, которая за 1996 - 2000 годы разместила 11 выпусков еврооблигаций на общую сумму около 36 398 млрд. долл. [23]