Cтраница 1
Выпуск привилегированных акций позволяет: оперативно привлечь необходимые финансовые средства, не прибегая к выпуску облигаций ( о них см. ст. 33 Закона об АО и комментарий к ней), т.е. долговых обязательств, а также сохранить приоритет крупных собственников, владельцев больших пакетов обыкновенных акций при решении вопросов деятельности общества и управления его имуществом. В то же время при выпуске привилегированных акций нужно спрогнозировать и рассчитать экономически оправданную нагрузку на чистую прибыль или иные источники выплаты фиксированных дивидендов. [1]
Выпуск привилегированных акций не следует рефинансировать. Чистый доход отрицателен ( 22 272 727 дол. К рефинансированию привилегированными акциями применим тот же механизм анализа, что и к рефинансированию посредством выпуска облигаций. [2]
Выпуски привилегированных акций с правом участия встречаются редко. Они позволяют владельцам этих бумаг дополнительно участвовать в доходах компании, если дивиденды по обыкновенным акциям превысили некоторый уровень. [3]
Выпуск привилегированных акций позволяет увеличить уставный капитал АО путем привлечения собственных средств в отличие от облигаций, не дающих права собственности их держателям и являющихся заемными источниками. [4]
Выпуск привилегированных акций позволяет увеличивать уставной капитал АО путем привлечения собственных средств, в отличие от облигаций, не дающих права собственности их держателям и являющихся заемными источниками. [5]
Многие выпуски привилегированных акций являются отзываемыми по установленной цене. Привилегированные акции с участием в прибыли дают право их владельцам на получение дополнительных дивидендов, когда прибыль корпорации превышает установленный предел. Некоторые компании выпускают более одного вида привилегированных акций, где каждый вид связан с определенными привилегиями. [6]
Возможен выпуск привилегированных акций различных категорий, в отношении которых в уставе общества также определяется очередность выплаты дивидендов и ликвидационной стоимости. В уставе акционерного общества может быть предусмотрен выпуск кумулятивных привилегированных акций, невыплаченные дивиденды по которым накапливаются на специальных счетах и впоследствии выплачиваются их владельцам. [7]
Большинство выпусков привилегированных акций не содержит оговорок об участии. Но иногда их выпускают с условием участия, т.е. в этом случае владельцы привилегированных акций имеют право на дополнительные дивиденды, если выплаты владельцам обыкновенных акций превышают определенную границу. По такому виду привилегированных акций устанавливаются не только размер годовых дивидендов, но и максимальный размер дивиденда на обыкновенные акции, который могут получать их держатели каждый год. Как только этот максимум достигается, любые дополнительные дивиденды для владельцев обыкновенных акций делятся на определенных условиях ( часто 50 на 50) с владельцами привилегированных акций с участием. Например, максимальный дивиденд на обыкновенную акцию установлен в 2 долл. [8]
Многим выпускам привилегированных акций сопутствует образование выкупного фонда, который частично обеспечивает их погашение впоследствии. Как и при выпусках облигаций, выкупной фонд привилегированных акций выгоден для инвесторов, поскольку процесс изъятия акций из обращения оказывает давление на рыночную стоимость еще обращающихся бумаг в сторону ее повышения. Кроме того, по мере сокращения числа акций, находящихся в обращении, улучшается значение коэффициента покрытия по привилегированным акциям. [9]
При выпуске привилегированных акций не оформляется никакого соглашения. Однако в уставе корпорации могут содержаться различные положения, защищающие держателей привилегированных акций от потерь. Например, одним из таких положений может быть ограничение на общую стоимость ценных бумаг более высокого порядка, которые могут выпускаться в будущем. Хотя держатели привилегированных акций обычно не имеют права голоса, одно из положений устава может предоставить им такое право в случае, если корпорация просрочила платеж дивидендов. [10]
Договор на выпуск привилегированных акций в принципе неудовлетворителен, так как он не дает инвестору ни законного права на проценты и погашение основной суммы, которое дают обычные облигации, ни права на участие в остатке прибыли, как обыкновенные акции. Тем не менее привилегированные акции могут быть привлекательным и надежным инструментом с фиксированным доходом, если их природные слабости будут компенсированы силой компании-эмитента. В сущности, надежность привилегированных акций обеспечивают те же элементы защиты, что и в случае высококачественных облигаций. [11]
Почти все выпуски привилегированных акций имеют цену погашения, которая превышает первоначальный эмиссионный курс и уменьшается с течением времени. Как и условие досрочного погашения облигаций, условие досрочного погашения привилегированных акций дает компании гибкость в управлении ее обязательствами. Так как рыночная стоимость привилегированных акций обычно колеблется вместе с процентной ставкой, стоимость права досрочного погашения привилегированных акций определяют исходя из тех же соображений, что и устанавливая аналогичное право для облигаций, которое мы обсуждали в гл. [12]
Тем не менее выпуск привилегированных акций все же имеет одно важное преимущество в налогообложении. Если одна корпорация покупает акции другой корпорации, то только 30 % суммы полученных дивидендов включаются в налогооблагаемую прибыль корпорации. Это правило относится к дивидендам как по обыкновенным акциям, так и по привилегированным, но имеет большее значение для выпусков привилегированных акций. [13]
В настоящее время выпуск привилегированной акции стоит 40 долл. [14]
Еще одно достоинство выпусков привилегированных акций заключается в том, что они не имеют конечного срока погашения; в сущности это вечный заем. С точки зрения кредитора, привилегированные акции увеличивают собственный капитал компании и, таким образом, улучшают ее финансовое положение. Дополнительный собственный капитал увеличивает будущую способность компании к привлечению заемных средств. Хотя прямые издержки после уплаты налогов по привилегированным акциям значительно выше, чем аналогичные издержки, связанные с облигациями, косвенный доход, который только что обсуждался, может компенсировать их. Кроме того, косвенные издержки финансирования путем продажи Привилегированных акций, с точки зрения инвестора, ухудшают коэффициент цена / прибыль по обыкновенным акциям и могут быть немногим меньше, чем финансирование путем привлечения заемных средств Если инвесторы опасаются официального банкротства компании то они будут считать долг более рисковой формой привлечения средств. В отличие от кредиторов привилегированные акционеры не могут принудить компанию к банкротству. [15]