Гипотеза - эффективный рынок
Cтраница 2
Это значительно меньше, чем 15, что мы получили бы исходя из гипотезы эффективного рынка, считающей ряд приращений независимыми случайными величинами. [16]
Основная цель моего предыдущего исследования состояла в том, чтобы доказать, что гипотеза эффективного рынка ( ЕМН) несостоятельна, а также что рынки представляют собой процессы Херста, или смещенные случайные блуждания. [17]
Показатель Херста Н измеряет влияние информации н; временной ряд данных; Н 0.50 подразумевает случайное блуждание и подтверждает гипотезу эффективного рынка Вчерашние события не оказывают влияния сегодня. Сегодняшние - не влияют на будущее. Старые новости уже впитаны и обесценены рынком. [18]
Эти подходы противопоставляются гипотезе эффективного рынка, которая предполагает, что движение финансовых цен - это немедленное и непредубежденное отражение поступающих новостей о будущей перспективе дохода. Согласно гипотезе эффективного рынка, отклонения от случайных блужданий, наблюдаемые эмпирически, просто отражают сходные отклонения в посторонних сигналах, поступающих на рынок. Моделирование на компьютерах позволяет нам проверить эту гипотезу на искусственных рынках акций. Несмотря на тот факт, что процесс появления новостей является процессом случайных блужданий, характеристики неслучайных движений цены появляются спонтанно, в результате нелинейных и имитационных взаимодействий между инвесторами. Это говорит, что не следует предполагать, будто сложный информационный поток объясняет сложность ценовых структур: самоорганизации рыночной динамики достаточно, чтобы создать эту сложность эндогенно. [19]
Эти концепции были расширены Шарпом ( Sharpe, 1964), Литнером ( Litner, 1965) и Моссином ( Mossin, 1966) и вылились в известную модель оценки капитальных активов ( САРМ), - это название было придумано Шарпом. САРМ объединила гипотезу эффективного рынка ( ЕМН) и математическую модель теории портфеля Марковица в модели инве-сторского поведения, основанной на рациональных ожиданиях в рямкяу обтцрй концепции рявчовргия R чягтногти оня предполагает, что инвесторы имеют однородные ожидания, касающиеся прибыли. Следовательно, они одинаковым образом интерпретируют информацию. [20]
Мы видели в предыдущей главе, что рынки капитала не достаточно хорошо описываются нормальным распределением и теорией случайных блужданий. И все же, гипотеза эффективного рынка продолжает быть доминирующей парадигмой для того, как работают рынки. [21]
Из нашего обсуждения можно видеть, что упрощающее предположение о рациональном инвесторе привело к целой аналитической конструкции, которая может оказаться замком, построенным на песке. Концепция рационального инвестора и гипотеза эффективного рынка были созданы для оправдания применимости вероятностных расчетов в экономической теории, основанных на главном допущении - о независимости наблюдений или прибылей. Теория рынков капитала пыталась сделать условия, сопутствующие инвестиционной деятельности, более ясными и упорядоченными, чем это есть на самом деле. [22]
Представляет интерес сопоставление йота-коэффициента с имеющимися распространенными показателями. В основе этого сопоставления лежит гипотеза эффективного рынка. Иначе говоря, если отрасль получала надлежащие кредиты, с учетом степени присущего ей риска, должно оказаться, что коэффициент задолженность / капитал в отрасли женской одежды ниже, чем в отрасли грузовых перевозок, где изменчивость меньше. Из табл. 9.8 видно, что эта гипотеза справедлива. [23]
Гауссов случай позволяет находить оптимальные решения и легко моделируется. Кроме того, в основе гипотезы эффективного рынка ( ЕМН) лежит гауссов случай, который по умолчанию становится нулевой гипотезой. [24]
Когда мы рассматриваем сектор рынка, соответствующий долгосрочным сделкам, вероятно, следует признать, что определяющее влияние на цены оказывают здесь такие экзогенные факторы, как обменные курсы и процентные ставки, показатели экономического роста, тенденции ( тренды) цен и показателей прибыли. Поведение рынка здесь удовлетворительно описывается так называемой гипотезой эффективного рынка, согласно которой в каждый момент вся доступная информация о текущих и будущих событиях дисконтируется в текущие цены рынка, так что изменения цен бывают вызваны только поступающей свежей информацией. Напротив, в краткосрочной перспективе появляются новые возможности для прогнозов, связанные с учетом регулирования платежей, обратных связей и многочисленных технических и структурных факторов. Старые парадигмы финансовой науки типа модели случайного блуждания или гипотезы эффективного рынка внушают нам представление о том, что финансовые рынки склонны относительно плавно и разумно приспосабливаться к поступающей информации. [25]
Если брать долгосрочный аспект, то представляется вполне правдоподобным, что решающее влияние на цены рынка оказывают такие экзогенные факторы, как курсы обмена валют, процентные ставки, показатели экономического роста, тенденции издержек и прибыли. В такой ситуации рынок удовлетворительно описывается так называемой гипотезой эффективного рынка ( см. [107]), согласно которой вся поступающая информация учитывается в текущих ценах рынка, и будущие изменения цен зависят только от будущей информации. Напротив, для более коротких сроков могут быть разработаны более продвинутые методы прогноза, использующие обратные связи и различные технические и структурные факторы. [26]
С практической точки зрения более реалистична так называемая Теория ходьбы наугад ( Random Walk Theory), согласно которой курсы акций и фьючерсные цены изменяются бессистемно и их нельзя предсказать на базе конъюнктурных данных. Эта теория в дальнейшем послужила основой для разработки гипотезы эффективного рынка ( Efficient Market Hypothesis - ЕМН), согласно которой при полном доступе рынка к информации цена акции на данный момент является лучшей оценкой ее будущей цены. [27]
Предпринимается попытка дать определение инсайдерных операций, обсудить их взаимосвязь с прибыльностью, гипотезой эффективного рынка ( ЕМН) и эффектом опережающих индикаторов. В главе также рассматриваются основные положения Закона о ценных бумагах 1988 г., запретившего сделки на основе внутрифирменной информации. Глава завершается изучением некоторых практических проблем, связанных с регулированием данного вопроса. [28]
В этой главе мы рассмотрим следующий вопрос: обладают ли финансовые рынки внутренним механизмом нелинейной обратной связи. Если такой механизм, внешне проявляющийся в якобы случайном, хаотическом поведении цен, действительно, существует, то это бросает серьезный вызов таким известным и широко принятым теориям, как теория случайного блуждания и гипотеза эффективного рынка. Мы возьмем несколько простых и хорошо известных моделей, основанных на предположении о хаотическом поведении, сгенерируем с их помощью временные ряды и внимательно изучим каждый из них. [29]
 |
V-статистика, процесс ARMA ( 1 1. [30] |
Страницы: 1 2 3 4