Cтраница 2
Прибыль и потери от пересчета сумм в иностранных валютах в доллары отражаются в разделе Поступления от основной деятельности вместе с результатами сделок, причиной прибыли и потери от которых также были колебания валютного курса. [16]
В процессе качественного анализа может быть выделена обширная группа рисков, с которыми придется столкнуться предпринимателю при реализации проекта: от пожаров и землетрясений, забастовок и межнациональных конфликтов, изменений в налоговом регулировании и колебаний валютного курса до недобросовестной конкуренции, коррупции, рэкета и злоупотреблений персонала. При этом вероятность каждого типа риска различна, так же как и сумма убытков, которые они могут вызвать. Количественная оценка вероятности наступления отдельных рисков и во что они могут обойтись позволяет выделить наиболее вероятные по возникновению и весомые по величине потерь риски, которые будут являться объектом дальнейшего анализа для принятия решения о целесообразности реализации проекта. [17]
Правительство России и ЦБР выступили с заявлением об экономической политике на 1999 г. В нем подчеркивалось, что валютный курс будет определяться на базе рыночных механизмов, а интервенции ЦБР - производиться с учетом соображений макроэкономической политики и только для сглаживания колебаний валютного курса. ЦБР совместно с валютными биржами будет гарантировать доступ к валютному рынку на базе свободной конкуренции и создаст условия для невозможности оказания давления на валютный курс со стороны отдельных участников рынка. [18]
Данная британская компания - производитель автомобилей класса люкс, известных под марками Ягуар и Даймлер, - внедрила новую модель Ягуара XJ6 sedan в октябре 1986 г. Прибыли за 1987 г. были снижены в связи с расходами по выводу на полную мощность новой модели и неблагоприятными колебаниями валютного курса. Акции данного эмитента продаются на основе американских депозитарных расписок в автоматизированной системе котировок; каждая депозитарная расписка представляет одну обыкновенную акцию. [19]
Другой причиной повышенной зависимости банков от ситуации на финансовом рынке стало то, что банки, в основном крупные, взяли на себя хеджирование валютных рисков нерезидентов, вложивших средства в ГКО - ОФЗ, путем проведения с ними срочных сделок на поставку иностранной валюты. При этом обе стороны ориентировались на пределы колебаний валютного курса, определенные установленным Центральным банком РФ валютным коридором. [20]
Этот же принцип комплексного рассмотрения проблемы риска применим и к компаниям. Рассмотрим, например, неопределенность, связанную с колебаниями валютного курса и влияющую на компанию, которая закупает сырье и продает свою продукцию за рубеж по фиксированным ценам в иностранной валюте. Для менеджеров компании не имеет смысла рассматривать влияние неопределенности, связанной с курсом обмена валют, только на выручку компании или только на ее затраты. Для всех держателей акций компании важен чистый результат влияния этой неопределенности, - доход компании минус ее затраты. Хотя и доход компании, и затраты могут быть одинаково подвержены колебаниям обменного курса, итоговое влияние на компании неопределенности, связанной с курсом обмена валют, может оказаться равной нулю. [21]
Этот же принцип комплексного рассмотрения проблемы риска применим и к фирмам. Рассмотрим, например, неопределенность, связанную с колебаниями валютного курса и влияющую на фирму, которая закупает сырье и продает свою продукцию за рубеж по фиксированным ценам в иностранной валюте. Для менеджеров компании не имеет смысла рассматривать неопределенности, связанной с курсом обмена валют, только на выручку компании или только на ее затраты. Для всех держателей акций компании важен чистый результат влияния этой неопределенности, - доход компании минус ее затраты. Хотя и доход компании, и затраты могут быть одинаково подвержены колебаниям обменного курса, итоговое влияние на компанию неопределенности, связанной с курсом обмена валют, может оказаться равной нулю. [22]
Дисконтированная стоимость определяется на основе дисконтирования денежных потоков. Этот подход наиболее распространен в условиях нестабильной экономики, подверженной воздействию инфляции, колебаниям валютного курса, кризисным явлениям на фондовом рынке. В основе дисконтирования лежит прогнозирование будущей цены исходя из текущей стоимости ценных бумаг. [23]
Предметом риска являются отдельные активы и пассивы, а не собственный капитал филиала. При этом многие компании и даже сама система бухгалтерского учета стоят на той точке зрения, что колебания валютного курса создают риск для собственного капитала иностранного филиала, а не для отдельных активов и пассивов, сумма которых и составляет собственный капитал. А потому многие компании и не берут труд отслеживать источники прибылей и убытков, возникающих при пересчете в другую валюту. Компании, придерживающиеся такого подхода и использующие упрощенный метод пересчета, могут оказаться не в состоянии ответить на вопросы эксперта о том, какая часть изменений порождена долгосрочным кредитом, а какая - зданиями и оборудованием. Совершенно ясно, что операции в иностранной валюте вообще трудно анализировать, а при этом еще зачастую отсутствует детальная и сопоставимая информация. [24]
Россия заинтересована в привлечении не внешних займов, а иностранных инвестиций. Однако для обеспечения привлекательности инвестиционного климата Россия должна иметь достаточные валютные резервы, которые не используются для регулирования текущих колебаний валютного курса. Обладание такими резервами заметно подняло бы рейтинг надежности экономической политики России в глазах российских и иностранных инвесторов. [25]
Важность прецедента Marine Midland состоит в том, что главной целью банка было поддержание соответствия активов и пассивов в каждой иностранной валюте, и большая часть долларовых обязательств банка оставалась инвестированной в долларовые активы. В результате Палата лордов отклонила иск Управления налоговых сборов на том основании, что нельзя рассматривать какие-либо прибыли или убытки от колебаний валютного курса, если не имел места обмен валюты. [26]
Ранее нам удалось выяснить: позиция экономического агента, игнорирующего риск в сравнении с хеджирующим его, выглядит как короткий опцион. Таким образом, можно сделать вывод, исходя из той ситуации, в которой находятся импортеры и экспортеры, испытывающие на себе валютные риски: если бы все они регулярно хеджировали их, то они не имели бы столь серьезной обеспокоенности относительно колебаний валютного курса. С одной оговоркой: покрытие риска имеет свои временные границы, и нет никакой гарантии, что они точно совпадут с моментом, когда общеэкономическая ситуация выровняется, а курс вернется в валютный коридор благоприятствования, и экономика приспособится к его новым границам. [27]
Для ответа важны каждый пассив и каждый актив. Колебания валютных курсов порождают прибыли и убытки только потому, что каждый отдельный актив представляет собой собственность, а каждый пассив - долговое обязательство, и возникают разные поступления и расходы. Экономические последствия колебаний валютного курса очень различны для разных видов активов и пассивов. При определенном изменении курса обмена один актив может подняться в цене, а другой - обесцениться. [28]
Предположим, что вы казначей Photo Processing, Inc. Приблизительно 50 % ваших сделок совершается в ГИТА ( где и находится штаб-квартира компании), 40 % - в Японии и еще 10 % - в других странах. Вы обеспокоены тем, как скажутся колебания валютного курса, возможные в ближайшие пять лет, на долларовом исчислении ваших операций в Японии. Ожидается, что в этот период бизнес на японском рынке будет приносить 2700000000 иен ежегодно. Сегодня обменный курс доллара к иене составляет 90 иен за 1 доллар США и вам бы очень хотелось, чтобы он удерживался на этой позиции все пять лет. [29]
В частности, уже с 17 мая он стал самостоятельно устанавливать курс, открепив его от курса, который определялся на ММВБ. Новый курс представлял из себя среднее значение между верхней планкой и нижней планкой фиксируемых ежедневно колебаний рыночного валютного курса. ЦБР принял также меры, направленные на ограничение спекулятивных операций банков на валютном рынке. Стремясь не допустить дестабилизации этого рынка и связать избыточную ликвидность с 11 июня были увеличены нормативы обязательного резервирования по депозитам в инвалюте. [30]