Доходность - собственный капитал
Cтраница 2
Согласно традиционному тезису средневзвешенная стоимость капитала и доходность собственного капитала функционально зависят от структуры капитала. [16]
В отличие от общих моделей риска и доходности собственного капитала, оценивающих воздействие рыночного риска на ожидаемые доходы, модели риска дефолта измеряют последствия специфического ( на уровне определенной фирмы) риска дефолта на обещанные доходы. Поскольку диверсификация способна объяснить, почему специфический риск фирмы не учитывается в ожидаемой доходности собственного капитала, то аналогичное обоснование можно применить к ценным бумагам, обладающим ограниченным потенциалом роста и значительно более существенным потенциалом снижения на основе событий, которые связаны с конкретной фирмой. Чтобы понять, что имеется в виду под ограниченным потенциалом роста, обсудим инвестирование в облигацию, выпущенную компанией. Купоны определяются в момент выпуска, и они представляют собой обещанные денежные потоки на облигацию. [17]
Темпы роста и коэффициент выплат связаны через доходность собственного капитала фирмы. [18]
Чистый доход каждого года вычисляется путем умножения доходности собственного капитала за каждый год на начальную балансовую стоимость собственного капитала. Балансовая стоимость собственного капитала за каждый год увеличивается на сумму той части прибыли, которая не выплачивается в виде дивидендов, - нераспределенной прибыли. В заключение этой оценки мы должны принять предпосылки об избыточных доходах по истечении 5-го года. Если мы предполагаем, что избыточные доходы равны нулю, то стоимость собственного капитала Morgan Stanley будет равна сумме значений приведенной ценности избыточных доходов, вычисленных в предыдущей таблице, и существующей балансовой стоимости собственного капитала. [19]
 |
Значения спреда доходности для фирм, оказывающих финансовые услуги, по состоянию на январь 2001 г. [20] |
Мы предполагаем, что в ближайшие пять лет доходность собственного капитала будет в среднем равна 25 %, отражая конкурентное давление, связанное с расширением MSDW в мировом масштабе, а также неизменность стоимости собственного капитала за этот период. Расчет избыточных доходов инвесторов в собственный капитал представлен в нижеследующей таблице. [21]
Мультипликатор цена / балансовая стоимость является возрастающей функцией доходности собственного капитала. [22]
 |
Мультипликаторы цена / балансовая стоимость и значения доходности собственного капитала, на примере банков. [23] |
Из этих четырех переменных наиболее сильно воздействует на него доходность собственного капитала, побуждая нас трактовать ее как контактную переменную для этого коэффициента. [24]
Хотя связь между мультипликаторами цена / балансовая стоимость и доходностью собственного капитала для этой выборки слабее по сравнению с коммерческими банками, более высокие мультипликаторы цена / балансовая стоимость обычно сопровождаются завышенными значениями доходности собственного капитала. [25]
Нижеследующая таблица содержит значения мультипликаторов цена / балансовая стоимость и доходности собственного капитала для брокерских фирм и инвестиционных банков. [26]
Если вы регрессируете мультипликаторы цена / балансовая стоимость по значениям доходности собственного капитала, то чему будут равны прогнозируемые значения мультипликаторов цена / балансовая стоимость для каждой из этих компаний. [27]
Одновременно с поиском источников финансирования необходимо исследовать и способы увеличения доходности собственного капитала за счет использования кредита, капитала за счет использования кредита, то есть оценка финансового рычага. [28]
Мультипликатор цена / балансовая стоимость подвергается сильному влиянию со стороны доходности собственного капитала. Снижение доходности собственного капитала воздействует на мультипликатор цена / балансовая стоимость непосредственно - через формулировку, представленную в предыдущем разделе, и косвенным образом - через снижение ожидаемого роста или выплат. [29]
Эффект финансового левереджа ( рычага) рассчитывается как изменение ставки доходности собственного капитала фирмы вследствие изменения доли заемных средств в общей стоимости имущества фирмы. Положительный эффект финансового левереджа будет достигаться, если ставка доходности собственного капитала фирмы ( р) будет выше средней ставки процента по займам фирмы ( г), то есть рг. Разница между рил, скорректированная на величину налоговых отчислений, называется дифференциалом финансового рычага, d ( l - Tcj ( p - r), где Тс - налоговая ставка, выраженная в процентах. При этом положительный или отрицательный знак дифференциала финансового рычага будет определять соответственно положительный или отрицательный характер эффекта финансового рычага. Сила воздействия или плечо финансового рычага будет равно коэффициенту соотношения заемных и собственных средств фирмы: п Кз / с Кз / Кс - В итоге эффект финансового рычага будет представлять собой произведение своего дифференциала на свое плечо. Отметим, что попытки усилить воздействие финансового рычага за счет увеличения его плеча ведут к повышению финансового риска вложений в корпорацию и могут изменить знак дифференциала с плюса на минус. Поэтому использование финансового рычага в финансовой политике фирмы требует точных и обоснованных расчетов. [30]
Страницы: 1 2 3 4