Cтраница 3
Мультипликатор цена / балансовая стоимость стабильной фирмы определяется разностью между доходностью собственного капитала и его стоимостью. Если доходность собственного капитала превышает его стоимость, то цена будет больше балансовой стоимости собственного капитала. [31]
![]() |
Мультипликаторы цена / балансовая стоимость и доходность собственного капитала. регрессии в разных странах. [32] |
Сильная положительная связь между мультипликатором цена / балансовая стоимость и доходностью собственного капитала не является уникальной для США. В таблице 19.1 обобщены регрессии мультипликатора цена / балансовая стоимость по доходности собственного капитала для других стран. В каждой из них фирмы с большей доходностью собственного капитала имеют большие значения мультипликатора цена / балансовая стоимость, причем эта связь сильнее в Португалии и Индии и слабее - в Греции и Бразилии. [33]
Это уравнение позволяет нам оценить ожидаемый рост для фирм со стабильной доходностью собственного капитала. Если мы при рассмотрении выплат прибавляем обратные выкупы акций к дивидендам, то коэффициент нераспределенной прибыли точно так же должен быть определен согласованно. [34]
Если говорить более корректно, это предполагает, что ожидаемая норма доходности собственного капитала повышается, однако норма доходности, требуемая акционерами, повышается пропорционально. Поэтому цена акции не меняется. [35]
Альтернативная интерпретация состоит в том, что рынок ожидает в будущем значительно меньшей доходности собственного капитала, и оценка акций компании Volvo формируется на основе этих ожиданий. [36]
В то время как доходность капитала отражает доходность фирмы в целом, доходность собственного капитала ( return on equity - ROE) выражает доходность с точки зрения инвесторов в собственный капитал. В данном показателе соотносится прибыль инвесторов от собственного капитала ( чистая прибыль после уплаты налогов и выплаты по облигациям) с балансовой стоимостью инвестиций в собственный капитал. [37]
Вообще говоря, сила связи между мультипликатором цена / балансовая стоимость и доходностью собственного капитала должна быть сильнее для фирм из сектора финансовых услуг по сравнению с остальными фирмами, поскольку гораздо вероятнее, что балансовая стоимость собственного капитала будет следовать за рыночной стоимостью собственного капитала, вложенного в существующие активы. Аналогично этому, менее вероятно, что на доходность собственного капитала будут влиять решения, связанные с бухгалтерским учетом. [38]
Рассчитайте историческое среднее значение ( за последние три года или пять лет) доходности собственного капитала, заработанной фирмой, и замените им текущую доходность собственного капитала в тех случаях, когда последняя сильно меняется. [39]
Интернете база данных, содержащая информацию о доходности капитала, оборачиваемости капитала и доходности собственного капитала фирм США, с классификацией по отраслям. [40]
В рассуждениях, приведенных в предыдущем разделе, был сделан акцент на важности доходности собственного капитала в определении мультипликатора цена / балансовая стоимость. При этом отмечалось, что недооцененными могут считаться только фирмы с высокой доходностью собственного капитала и низким мультипликатором цена / балансовая стоимость. Это утверждение было проверено путем рассмотрения всех акций, торгуемых на NYSE в период 1981 - 1990 гг., на базе как мультипликаторов цена / балансовая стоимость, так и значений доходности собственного капитала и последующего создания для каждого года двух портфелей. Затем по каждому портфелю в следующем году была оценена избыточная доходность. [41]
Избыточные доходы, определенные в единицах собственного капитала, можно выразить в единицах доходности собственного капитала и его стоимости. [42]
![]() |
Мультипликатор цена / балансовая стоимость. [43] |
Мы начнем с графического изображения мультипликаторов цена / балансовая стоимость в сопоставлении с доходностью собственного капитала для этих фирм, представленного на рисунке 19.6. В то время как в квадранте, отведенном для переоцененных компаний, фирм нет, такие компании, как Pennzoil ( P), Occidental ( OXY), Amerada Hess ( AHC) и Murphy ( MUR) выглядят недооцененными относительно остального сектора. [44]
![]() |
Мультипликаторы цена / балансовая стоимость и доходность собственного капитала. [45] |