Cтраница 4
Когда менеджеры имеют большую свободу выбора в распоряжении денежными потоками фирмы, у них может возникнуть желание использовать денежные средства для вложения в проекты, не отвечающие интересам повышения благосостояния акционеров. Наличие у фирмы заемного капитала вынуждает управленческий персонал фирмы распределять денежные средства среди кредиторов фирмы в соответствии с графиком выплаты процентов и погашения основной суммы долга. [46]
Для того чтобы проверить, какое влияние имеет налоговая система на принятие решений о структуре капитала, мы опять выберем знакомый подход: мы рассмотрим, с одной стороны, финансовое благосостояние акционера 1, который владеет долями имеющего долги предприятия, а с другой стороны, финансовое благосостояние акционера 2, который приобрел акции не имеющего долговых обязательств предприятия и одновременно берет средства в долг как частное лицо. [47]
Перед менеджерами нефтегазовой отрасли стоит проблема не только изыскания денег для финансирования поисково-разведочных работ, но и преодоления таких факторов, как повышение уровня риска, снижение прибыли и замедление роста благосостояния акционеров / владельцев. Компетентность во всех методах, призванных помочь преодолеть указанные барьеры, становится принципиально важной для процветания фирмы в целом. [48]
Если есть информационные, правовые и институциональные факторы, вносящие определенные изменения в действие рыночного механизма, решение руководства компании о выходе с новым проектом эмиссии на открытый рынок может привести в конечном счете к увеличению благосостояния акционеров компании. Примерами таких факторов могут служить финансовая информация, маскирующая истинную тенденцию изменения показателя рентабельности собственного капитала, ограничения на продажу компанией акций по ценам ниже их балансовой или восстановительной стоимости и различного рода институциональные стимулы, побуждающие компанию реализовывать акции по как можно более высокой цене. Кроме того, открытая продажа приводит, как правило, к более широкому размещению акций, что может оказать благоприятное воздействие на перспективы компании. [49]
Перед теорией анализа стоит задача обоснования нового понимания финансового успеха, который есть не максимизация прибыли, а успешное элимирование влияния неопределенности и риска; в меньшей степени - обеспечение ликвидности и доходности и в большей мере - достижение благосостояния акционеров с учетом коммерческих рисков, что в дальнейшем обеспечит необходимую финансовую устойчивость. [50]
Для того чтобы проверить, какое влияние имеет налоговая система на принятие решений о структуре капитала, мы опять выберем знакомый подход: мы рассмотрим, с одной стороны, финансовое благосостояние акционера 1, который владеет долями имеющего долги предприятия, а с другой стороны, финансовое благосостояние акционера 2, который приобрел акции не имеющего долговых обязательств предприятия и одновременно берет средства в долг как частное лицо. [51]