Оценка - обыкновенная акция
Cтраница 1
Оценка обыкновенных акций с непостоянным темпом прироста дивидендов в том смысле, что в первые годы ( обычно в годы становления фирмы) дивиденды могут варьировать и лишь по истечении некоторого времени они выйдут на постоянный темп прироста. [1]
Такие оценки обыкновенных акций могут помочь инвестору победить рынок. [2]
Чрезвычайная трудность оценки обыкновенных акций без каких-либо исходных данных имеет два следствия. Первое - инвесторы почти всегда оценивают обыкновенные акции, исходя из вчерашних или завтрашних цен сопоставимых ценных бумаг. Иначе говоря, они в целом воспринимают вчерашние цены как верную базу для увеличения или снижения цен на основе информации о завтрашнем дне. Если информация поступает равномерно, тогда со временем инвесторы обретают все большую уверенность в том, что рыночный уровень сегодня является верным. Однако, когда инвесторы с недоверием относятся к базовому уровню вчерашних цен, может наступить период беспорядочных сделок и изменчивых цен, продолжающийся до тех пор, пока не установится новый базовый уровень. [3]
 |
Показатели в текущих ценах. [4] |
Вопрос об оценке обыкновенных акций мы подробно разбираем в последнем разделе книги. Но прежде чем составить мнение о соотношении стоимости и цены, аналитику предстоит сделать ряд выводов из анализа ключевых коэффициентов. [5]
Ключевым фактором анализа и оценки обыкновенных акций является динамика прибыли. [6]
В последние годы роль дивидендов для оценки обыкновенных акций сильно изменилась в результате расширяющегося использования недавно разработанной модели дисконтирования дивидендов. Эта модель требует прогнозирования уровня дивидендов на ряд лет вперед. В силу этого нужно большее внимание, чем в соответствии с моделью цена акции к прибыли на акцию, уделять тому, какой будет доля дивидендов в прибыли компании. Хотя модель дисконтирования дивидендов начали широко использовать только в последние 10 лет, теория была разработана Дж. [7]
Трехэтапная DDM стала весьма популярной моделью оценки обыкновенных акций. Она используется многими институциональными инвесторами и брокерскими фирмами. Какие преимущества она дает по сравнению с простой моделью постоянного роста. Несмотря на ее большую усложненность по сравнению с моделью постоянного роста, какие недостатки она все-таки имеет. [8]
Самой пленительной частью функции оценки являются анализ и оценка обыкновенных акций. [9]
Как уже отмечалось, существуют два основных метода оценки обыкновенных акций - через капитализацию прибыли или дивидендов. В этой главе рассматриваются оба метода и для каждого предложен рыночный коэффициент капитализации. В ходе рассмотрения мы определяем предположения о рынке капитала, важные для вычисления капитализации, при этом экономические предположения согласуются с теми, которые мы использовали при прогнозировании прибыли и дивидендов. Чтобы сделать возможной оценку наших предположений относительно рынка капиталов, мы демонстрируем технику прогнозирования на материале нескольких инвестиционных и брокерских фирм. [10]
В главе 28 мы рассмотрели стоимостной подход к оценке обыкновенных акций, базирующийся на прогнозе прибыльности и дивидендов на период 5 - 10 лет. Этот метод не распространен в практике Уолл-стрита, где прогнозируют прибыльность на более короткие или более длинные периоды времени. Для обычной компании, не входящей в группу растущих корпораций, принято давать прогноз прибыли на ближайшее время, но не обязательно на следующие 12 месяцев. Напротив, чтобы оправдать высокие значения мультипликатора прибыльности, обычные для акций роста, принято делать очень длительные прогнозы быстрого роста прибыльности. В атмосфере спекулятивного энтузиазма многие аналитики, благоволящие к такого типа компаниям, не затрудняются в изготовлении очень долгосрочных предсказаний. [11]
Поскольку работа в этом направлении сосредоточена главным образом на оценке обыкновенных акций, мы отложили иллюстрацию этого анализа до следующего раздела. В заключение будет уместным еще раз подчеркнуть, что понятия, которые применяются при оценке ценных бумаг с фиксированным уровнем дохода, могут быть использованы и при определении стоимости обыкновенных акций. [12]
Так называется метод капитализации доходов, когда он применяется для оценки обыкновенных акций. Все варианты этой модели предполагают, что истинная стоимость акции совпадает с дисконтированной суммой дивидендов, подлежащих выплате по этой акции. [13]
Существуют три общие концепции, или подхода, к анализу и оценке обыкновенных акций. Первый - и самый старый - подход заключается в оценке будущей рыночной эффективности. В точном смысле слова это не оценивающий подход, поскольку здесь не осуществляется внерыночная оценка акций. Поэтому мы называем этот подход предвидением. Второй и третий подходы представляют собой явную оценку внутренней стоимости и относительной стоимости. [14]
При всей своей простоте и привлекательности описанный нами дивидендный подход к оценке обыкновенных акций как стоимости источника финансирования действен лишь при выполнении принятых предположений. Во-первых, предполагалось, что величина дивидендов ( или темп их роста) постоянна, а поток выплат бесконечен. На практике, однако, график дивидендных выплат более сложен, что требует и более сложных вычислений. Во-вторых, предполагалось, что ожидания относительно будущего компании у всех акционеров одинаковые, но это не очевидно. А если допустить, что ожидания различны - значит, различными могут быть и ставки требуемой нормы прибыли. На практике, однако, более распространен полугодовой интервал. На рыночную цену акций могут повлиять такие факторы, как слухи о готовящемся поглощении, а обоснованное определение будущего темпа роста дивидендов вообще представляется крайне сложной задачей. Например, в какой мере следует опираться на статистику. Как на величину g влияет величина нераспределенной прибыли компании. Наконец, в нашей упрощенной модели доходы отождествляются с дивидендами. Для некоторых акционеров, возможно, это и так, но для многих важнее могут оказаться доходы в виде прироста капитала ( т.е. увеличения рыночной стоимости акций), что не находит адекватного отражения в дисконтированной стоимости ожидаемого потока дивидендов. [15]
Страницы: 1 2 3