Оценка - обыкновенная акция
Cтраница 2
Несмотря на разумность DDM, многие аналитики предпочитают использовать гораздо более простую процедуру оценки обыкновенных акций. Сначала оценивается доход на одну акцию в наступающем году Ev а затем аналитик ( или еще кто-либо) указывает нормальное соотношение цена - доход ( price-earnings ratio) для акции данного вида. [16]
Несмотря на разумность DDM, многие аналитики предпочитают использовать гораздо более простую процедуру оценки обыкновенных акций. Сначала оценивается доход на одну акцию в наступающем году Et, а затем аналитик ( или еще кто-либо) указывает нормальное соотношение цена-доход ( price-earnings ratio) для акции данного вида. [17]
Модели дисконтирования дивиденда ( DDM) являются частным случаем применения метода капитализации дохода для оценки обыкновенных акций. [18]
Так как метод DDM ориентирован на прогноз дивидендов, существует ситуация, когда его использование для оценки обыкновенных акций сопряжено с особыми трудностями. Речь идет о случае, когда фирма в недавнем прошлом не выплачивала дивиденды на свои акции, так что отсутствуют фактические данные, на которых можно было бы строить прогноз относительно дивидендов. Примерами могут служить оценка акций фирмы, которые впервые поступают в продажу ( этот случай известен как первоначальное публичное предложение акций, или ipo), оценка акций фирмы, которая в последнее время не выплачивала дивиденды ( возможно, фирма их никогда не платила или приостановила выплату), а также оценка акций фирмы, где они находятся в руках ограниченного круга лиц. [19]
Так как метод ДШ / ориентирован на прогноз дивидендов, существует ситуация, когда его использование для оценки обыкновенных акций сопряжено с особыми трудностями. Речь идет о случае, когда фирма в недавнем прошлом не выплачивала дивиденды на свои акции, так что отсутствуют фактические данные, на которых можно было бы строить прогноз относительно дивидендов. Примерами могут служить оценка акций фирмы, которые впервые поступают в продажу ( этот случай известен как первоначальное публичное предложение акций, или ipo), оценка акций фирмы, которая в последнее время не выплачивала дивиденды ( возможно, фирма их никогда не платила или приостановила выплату), а также оценка акций фирмы, где они находятся в руках ограниченного круга лиц. [20]
Существует, однако, большая неопределенность получения дивидендов по акциям, чем процентов по облигациям, и предсказывать их сложнее, чем выплаты процентов по облигации, что делает оценку обыкновенной акции более сложной, чем облигации. [21]
Измерение стоимости конвертируемых инструментов и оценка преимуществ инвестиций в них предусматривают анализ как обыкновенных акций, так и облигаций. Процедура оценки обыкновенных акций, рассмотренная в главах 7 и 8, требует детального анализа. [22]
 |
Котировки Нью-йоркской фондовой биржи. [23] |
В главе 8 было показано, как на основании закона единой цены можно рассчитать стоимость известных денежных потоков исходя из рыночных котировок облигаций. Этот метод применяется для оценки обыкновенных акций. [24]
Модель дисконтирования дивидендов обладает рядом привлекательных характеристик. Она обеспечивает структурный подход к оценке обыкновенных акций, систематическую обработку данных и строго определяет потребности в исходных данных. Благодаря наличию таких характеристик оказывается возможным при наличии ошибок в исходных данных определить природу этих ошибок и принять решение об их исправлении. [25]
Поскольку дивиденды по обыкновенным акциям, как правило, выплачиваются ежеквартально, более оправданно говорить не о годах, а о периодах. Тем не менее в ме тодиках оценки обыкновенных акций в качестве базового периода обычно используется год, поскольку исходные данные для расчета являются приблизительными ( оценивав мыми) и, исходя из этого, нет смысла требовать излишней точности. [26]
Аналогично мы можем определять ожидаемую сумму по прошествии любого числа лет в случаях, когда действует принцип сложных процентов. Эта модель особенно важна при изучении методов оценки обыкновенных акций, чем мы и займемся в следующей главе. [27]
Мы начнем с краткого обзора того, как производится оценка облигаций. После того как мы обсудим облигации, мы обратимся к оценке обыкновенных акций. Мы объясним, в чем заключается реальное различие между акциями роста и акциями дохода, покажем важность показателя прибыли, приходящейся на одну акцию, и коэффициента цена-прибыль. И в заключение, в Приложении к данной главе, мы рассмотрим некоторые специфические проблемы, с которыми сталкиваются менеджеры и инвесторы при расчете приведенной стоимости бизнеса в целом. [28]
Теперь обратим внимание на рыночные эталоны. Обычно американский институциональный инвестор выбирает рыночный индекс, такой, как & Р, кж эталон щж оценке обыкновенных акций. Намерением R & R является конструирование более эффективного портфеля, превышающего ожидаемую доходность эталонного портфеля на некоторую заранее определенную величину, но имеющего близкое стандартное отклонение, МЛ добивается этого с помощью оптимизации портфеля ( см, гл. [29]
Теперь обратим внимание на рыночные эталоны. Обычно американский институциональный инвестор выбирает рыночный индекс, такой, как & Р, как эталон щж оценке обыкновенных акций. Намерением R & R является конструирование более эффективного портфеля, превышающего ожидаемую доходность эталонного портфеля на некоторую заранее определенную величину, но имеющего близкое стандартное отклонение, R & R добивается этого с помощью оптимизации портфеля ( см, гл. [30]
Страницы: 1 2 3