Cтраница 3
Этот пример показывает, что чем выше купонная ставка облигации, допускающей отзыв, тем больше вероятное отклонение реального дохода от обещанного. Об этом же свидетельствует и практика. На рис. 15.2 на горизонтальную ось нанесены значения купонной ставки, относящиеся ко времени выпуска. Поскольку большинство облигаций первоначально проданы за номинал ( или очень близко к нему), купонная ставка одновременно является и величиной доходности к погашению, на которую инвестор мог рассчитывать, покупая только что выпущенную облигацию. [31]
Чтобы лучше понять, как функционируют облигации, индексированные с учетом темпа инфляции ( TIPS), давайте подробнее рассмотрим ценные бумаги со сроком погашения 1 год. Номинальную долларовую ставку доходности заранее предсказать точно невозможно, поскольку она зависит от темпа инфляции. Суммируя вышесказанное, напомним, что процентная ставка является обещанной ставкой доходности. Поскольку большинство облигаций предлагает процентную ставку, выражаемую в той или иной валюте, то их реальная ставка доходности с учетом динамики цен потребительских товаров - показатель неопределенный. Если же говорить об облигациях, которые индексируются с учетом инфляции, то процентная ставка в данном случае исчисляется с учетом стоимости конкретных товаров, входящих в потребительскую корзину. С учетом этой корзины ставка процента является безрисковой, гарантированной реальной ставкой. [32]
Казначейство США поддерживает такие ценные бумаги путем отделения купонов от номиналов облигаций выпуска и продает эти купоны отдельно от самой облигации. Таким путем денежные потоки от возврата капитала и проценты могут продаваться отдельно, они выглядят и действуют подобно любой другой ценной бумаге с нулевым купоном. Независимо от того, идет ли речь об облигациях корпораций или о казначейских расщепленных облигациях, курс большинства облигаций с нулевым купоном является довольно низким по сравнению с обычными купонными облигациями; это особенно характерно для ценных бумаг с более длительным сроком погашения. Поэтому котировка 133 / 4 для облигаций компании Эллайд кемикл не является опечаткой; она означает, что вы можете купить эту облигацию за 137 50 долл. Аналогично этому вы можете купить казначейскую облигацию с отделенным купоном со сроком погашения в мае 2005 г. всего за 270 62 долл. [33]
Сумма денег, указанная в облигации, называется лицевой стоимостью, или номиналом. Она составляет обычно 5 - 50 млн руб. Дата возмещения займа называется датой выкупа. Сумма возмещения займа на дату выкупа называется ценой выкупа. Цена выкупа всегда близка к лицевой стоимости. В этом случае говорят, что облигация является выкупаемой по номинальной стоимости. Некоторые облигации содержат условие, позволяющее выпустившей их корпорации выкупать облигации, то есть выплатить заем, раньше даты выкупа. Такие облигации называются отзываемыми. Облигация, например, может быть выкуплена через пятнадцать лет и отозвана в любое время после десяти лет. В большинстве отзываемых облигаций указывается на то, что если они отзываются до даты выкупа, то будут выкупаться с премией, то есть за более высокую цену, чем их лицевая стоимость. Так, например, облигация, выкупаемая за номинальную стоимость через пятнадцать лет, после десяти лет может быть отозвана за 105 % от ее лицевой стоимости. [34]
Включение определенных условий в устав компании, ( Данные условия заменяют юридическую защиту, которой пользуются инвесторы, вложившие средства в гонконгские акции. Кроме данных требований существует много других условий включения фирм КНР в гонконгские листинги. Одной из проблем является то, что многие ГП имеют различные производственные подразделения, и довольно сложно решить, какие из них должны быть включены в акционерные компании. В заключение можно сказать, что самым серьезным требованием является изменение отноще-ния управляющих к акционерам. Очень тяжело убедить менеджеров из КНР в том, что они имеют какие-либо обязательства перед акционерами, например обязательство использовать фонды только таким об-разом, как они обещали акционерам. Вопрос о выплате дивидендов практически еще не поднимался, так как все эти фирмы находятся в состоянии быстрой экспансий, но этот вопрос может превратиться е серьезную проблему в будущем. КНР развивается рынок облигаций. Однако уже было несколько случаев невыполнения обязательств, при этом по большинству облигаций выплачивается очень высокий доход. [35]
Включение определенных условий в устав компании, ( Данные условия заменяют юридическую защиту, которой пользуются инвесторы, вложившие средства в гонконгские акции. Кроме данных требований существует много других условий включения фирм КНР в гонконгские листинги. Одной из проблем является то, что многие ГП имеют различные производственные подразделения, и довольно сложно решить, какие из ннх должны быть включены в акционерные компании. В заключение можно сказать, что самым серьезным требованием является изменение отношения управляющих к акционерам. Очень тяжело убедить менеджеров из КНР в том, что они имеют какие-либо обязательства перед акционерами, например обязательство использовать фонды только таким образом, как они обещали акционерам. Вопрос о выплате дивидендов практически еще не поднимался, так как все эти фирмы находятся в состоянии быстрой экспансий, но этот вопрос может превратиться в серьезную проблему в будущем. КНР развивается рынок облигаций. Однако уже было несколько случаев невыполнения обязательств, при этом по большинству облигаций выплачивается очень высокий доход. [36]