Рехеджирование

Cтраница 2

Интересно и то, что стратегия рехеджирования также идентична. Если цена основного инструмента поднимается, то экспозиция короткой акции опциона пут уменьшается. Портфель уже содержит 50 длинных акций, что в итоге делает его длинным. Для рехеджирования торговец должен продать акции. Позиция в точке В первоначально длинная, состоящая из 50 акций, поэтому в точке Z ( цена акции 105), когда дельта опциона пут меняется на - 0 34, в хеджирование должно быть вовлечено только 34 акции, а 16 акций должны быть проданы. Сравните это с портфелем длинной волатильности, использующей опцион колл. В точке В опцион колл хеджируется 50 акциями шорт. В точке Z дельта больше: 0 66, где 16 дополнительных акций проданы в целях рехеджирования. Обе стратегии включают в себя продажу акций при повышении цены основного инструмента. Разница между двумя портфелями в том, что с пут-оп-ционами первоначальный хедж заключается в покупке акций и их продажа сокращает позицию, а с колл-опционами первоначальный хедж заключается в продаже акций и их дальнейшая продажа увеличивает позицию. Но результирующее действие одинаково - продажа при поднимающемся рынке. [16]

Но в этом случае доля прибыли, потенциально доступная от рехеджирования в макроколебании, снизится, и об этом было сказано выше. [17]

Фиксированные контуры дельты. [18]

Графики на Рисунке 4.12 также могут продемонстрировать, как изменяется рехеджирование в момент приближения срока истечения. Если мы нанесем обычные ценовые ряды акции на ту же самую контурную карту опциона, то сможем увидеть, что происходит с портфелем длинной волатильности. [19]

Вероятностные оценки потенциала ценового движения через различные промежутки времени от цены куба при создании стратегии. [20]

Теперь мы вплотную подошли к проблеме выяснения момента для проведения рехеджирования, что не так просто, как может показаться на первый взгляд. В реальности можно найти немало вариантов выполнения этих операций, в целом строящихся на нескольких базовых принципах: на основе фиксированных интервалов цены и времени, а также на дельта - нейтральности и дельта - гамма - нейтральности. [21]

При сроке в один год до окончания жизни опциона расстояние между контурами рехеджирования ( с точки зрения цены акции) большое, и активность там, возможно, небольшая. С течением времени контуры сходятся в одну точку, и цена акции устанавливается близко к цене исполнения 100, обеспечивая тем самым оживление процесса рехеджирования. При сроке истечения через один год цена акции движется от 97 до 103 и пересекает один контур. [22]

Очевидно, вне зависимости от предполагаемой частоты ребаланси-ровки и алгоритма определения момента для рехеджирования, нас может интересовать несколько основных показателей: 1) Вероятный ценовой диапазон, в котором будут находиться цены в интересующий период; 2) Наиболее вероятная величина внутридневного ценового диапазона; 3) Наиболее вероятное изменение цены от одного дня к другому. [23]

Обозревая теперь проблему управления риском стратегий волатильно-сти с высоты знания основных методов проведения рехеджирования, мы можем признать: каждая из представленных альтернатив имеет свои преимущества и недостатки. Ребалансировка, выполняемая через фиксированные ценовые интервалы достаточно проста в обсчете и не требует специального программного обеспечения, но мало реалистична для практического применения. Дельта - нейтральное хеджирование - весьма соблазнительно, так как дает возможность выполнять торговлю стандартными лотами либо неполными ( odd-lot), если они доступны на выбранном рынке. Очевидно, для использования этого метода нужно иметь соответствующее программное обеспечение для расчета цен, при которых дельта обладает заданной величиной. Дельта - гамма хеджирование видится еще более продвинутым менеджментом стратегии, но явно требует качества программного обеспечения, адекватного задаче, так как необходимо подобрать цены базового актива, которым соответствуют задаваемые условия. Трудности применения метода ре-балансировки по тэте аналогичны тем, которые возникают при использовании динамического рехеджирования по дельта - гамме. [24]

Другой пример может дать представление о том, сколько необходимо ценовых колебаний ( с рехеджированием), чтобы покрыть будущий временной распад. [25]

В отличие от покупателя, продавец волатильности готов нести потери в акциях, являющиеся результатом рехеджирования, поэтому его сделки, закрывающие открытые длинные позиции, будут выполняться при снижении цен. Если вести расчеты по правилу последним вошел - первым вышел ( LIFO), то окажется, что каждая закрывающая сделка создает убыток, равный разности между ценовыми уровнями, умноженной на торгуемый лот в 10 акций. [26]

Наконец, можно заметить, как и в случае с ребалансировкой через фиксированные ценовые интервалы, рехеджирование по тэте вряд ли может быть признано полностью оптимальным вариантом: мы наблюдаем малоподходящее число базовых активов, требуемых для одной сделки. Безусловно, при рассмотрении более крупных операций данный подход должен восприниматься с большим вниманием. [27]

Если на протяжении жизни опциона цена акции описывает один из контуров фиксированной дельты, тогда для рехеджирования не будет возможности, в результате чего потери будут соответствовать убытку, обозначенному в одном из худших вариантов на Рисунке 4.16. Понятно, что цена акции должна двигаться по совершенно определенному пути, чтобы в результате получился самый худший вариант. [28]

Гамма одногодичного опциона колл. [29]

При цене 95 гамма составляет 27 единиц, и подобные маленькие ценовые изменения в 0 10 потребуют рехеджирования путем вычитания или прибавления 27 акций. Длинная торговля волатильностью создает прибыль благодаря изгибу, и эта прибыль фиксируется с помощью процесса рехеджирования. Термин длинная гамма подразумевает, что гамма позиции положительна. Мы можем увидеть из Рисунка 4.9 и Таблицы 4.5, что самая потенциально интересная, как самая высокая, гамма возникает у опционов около денег. К сожалению, это именно те опционы, которые переживают наибольший распад теты. [30]

Страницы: 1 2 3 4