Спред - дефолт
Cтраница 2
Предположите, что Tiffany присвоен рейтинг ВВВ, и спред дефолта для фирм с рейтингом ВВВ равен 1 % сверх ставки по казначейским облигациям США. Если ставка по казначейским облигациям США равна 6 5 %, оцените стоимость капитала фирмы. [16]
В нее встроены обновляемые данные о коэффициентах процентного покрытия и спредах дефолта. [17]
 |
Коэффициенты процентного покрытия и рейтинги для фирм с высокой рыночной капитализацией. [18] |
Если определяется синтетический рейтинг, то его можно использовать для оценки спреда дефолта, который при добавлении к безрисковой ставке дает стоимость долга фирмы до уплаты налогов. [19]
 |
Ценность собственного капитала и стандартное отклонение. [20] |
Кроме того, ставка долгового процента позволяет нам оценить подходящий для облигаций спред дефолта. [21]
Согласно развитой здесь системе взглядов, ставка по корпоративным облигациям определяется путем прибавления спреда дефолта к ставке по правительственным облигациям. Этот подход работоспособен, если государство рассматривается как не имеющее риска дефолта. Когда государства имеют риски дефолта, как это часто бывает в случае формирующихся рынков, этот процесс осложняется. Для того чтобы оценить подходящую процентную ставку по корпоративным облигациям на формирующемся рынке, следует начать с оценки безрисковой ставки. Наилучшим способом такой оценки является выведение ее из уравнения Фишера, для чего следует прибавить ожидаемые темпы инфляции к реальной доходности на данном рынке. Последняя величина может быть приравнена к ожидаемым реальным темпам экономического роста, но первая составляющая может демонстрировать изменчивость на рынках с высоким уровнем инфляции. Альтернативный подход заключается в том, чтобы начать со ставки по государственным облигациям и вычесть оценочный суверенный спред дефолта, который можно получить, используя суверенный рейтинг. [22]
 |
Нейтральная к риску вероятность дефолта и спред дефолта. [23] |
Мы возвращаемся к иллюстрации 30.1 и оцениваем вероятность дефолта как 1 - N ( d2), а спред дефолта - как разницу между ставкой долгового процента фирмы и безрисковой ставкой. Эти значения представлены на рисунке 30.4. Отметим, что вероятность дефолта очень быстро растет - по мере увеличения стандартного отклонения ценности фирмы и изменения соответственно спреда дефолта. [24]
Контраргументом здесь является то соображение, что компании могут быть безопаснее, чем страны, в которых они работают, и то, что они несут на себе только часть спреда суверенного дефолта, либо вообще не несут его. [25]
В одном из способов коррекции премий за суверенный риск во времени мы исходим из премии, возникающей из смешанного подхода, и корректируем эту премию в сторону понижения, в соответствии или со спредом суверенного дефолта по облигации, или суверенной премией, оцененной с помощью стандартного отклонения по акциям. Таким образом, премия за риск инвестирования в акции будет сходиться со спредом суверенной облигации, когда мы анализируем более долгосрочные ожидаемые доходы. [26]
Спред дефолта по стране, согласующийся с рейтингами, обеспечивает первый важный шаг. Тем не менее, он измеряет только премию за риск дефолта. [27]
Спреды дефолта, представленные в таблице 7.6, - после года спада на рынке и замедления темпов экономического роста - были существенно выше, чем спреды дефолта годом ранее. Этот феномен не нов. Исторически спреды дефолта для каждого рейтингового класса повышались во время спада и понижались в период экономического подъема. [28]
Как отмечалось в главе 4, риск измеряется в единицах риска дефолта по облигациям. Он определяется как спред дефолта, который фирмы должны оплачивать сверх безрисковой ставки. Данная глава завершается обсуждением оптимальных методов оценки спреда дефолта и факторов, способных приводить к изменению этого спреда в зависимости от времени. [29]
Лично я в качестве безрисковой ставки использовал бы величину, на 1 % меньшую, чем ставка корпоративного заимствования. Это примерно соответствует спреду дефолта АА в США. [30]
Страницы: 1 2 3 4