Cтраница 4
Облигации промышленных компаний надежны, когда компания стоит втрое больше, чем ее совокупный долг. Чтобы счесть промышленную или транспортную компанию кредитоспособной, ее амортизирующий капитал должен вдвое превышать номинальную сумму ее долга. Но при всей желательности полной оценки капитала, которая описана в части 4, она требует времени и усилий, не оправдываемых задачей инвестирования в облигации. В качестве замены мы рекомендуем - сознавая всю ненадежность рыночных оценок - использовать среднюю рыночную стоимость собственного капитала за пятилетний период. [46]
Вам требуется оценить ценность сети мотелей Cavanaugh Motel. Компания объявила о доходе до уплаты процентов и налогов в размере 200 млн. долл. Балансовая стоимость капитала фирмы составляет 1 2 млрд. долл. При этом предполагается рост на уровне 4 % в год на бесконечном временном горизонте. Рыночная стоимость собственного капитала составляет 1 млрд долл. [47]
Рыночная стоимость собственного капитала в конце 1998 г. вдвое превышала балансовую стоимость собственного капитала, а рыночная стоимость долга была равна балансовой стоимости долга. [48]
Мультипликаторы прибыли, балансовой стоимости и выручки можно рассчитать для фирм в любом секторе и для целого рынка, но существуют некоторые мультипликаторы, которые являются специфическими для того или иного сектора. Например, когда Интернет-фирмы впервые появились на рынке в конце 1990 - х годов, они имели отрицательную прибыль, а также ничтожно малые значения выручки и балансовой стоимости. Фирмы с низкой рыночной стоимостью в расчете на один заход клиента трактовались как более недооцененные. Совсем недавно торговые фирмы, ведущие бизнес в Интернете, оценивались посредством рыночной стоимости собственного капитала в расчете на одного клиента. [49]
Балансовая стоимость собственного капитала равна 10 млн. долл. Средний безрычаговвй коэффициент бета публичных фирм, занимающихся разработкой и продажей программного обеспечения, составляет 1 20, а средняя рыночная стоимость собственного капитала этих фирм в среднем в три раза превышает балансовую стоимость собственного капитала. [50]