Cтраница 3
Вторым широко применяемым в проектном анализе критерием является внутренняя норма рентабельности ( дохода) ( ВНР или ВНД) проекта3, т.е. ставка дисконта, которая уравнивает сумму дисконтированных выгод с суммой дисконтированных затрат. Иначе говоря, при ставке дисконта, равной ВНР, чистая текущая стоимость равна нулю. Этот показатель, часто применяющийся в финансовом и экономическом анализе в качестве основного критерия, дает инвесторам возможность сравнить прибыльность проекта ( ВНР) с альтернативной стоимостью капитала i для данного проекта. [31]
Как следует из названного закона, процесс максимизации прибыли на самом деле представляет собой процесс достижения такой величины выпуска, при котором экономическая прибыль предприятия равна нулю. При этом мы принимаем в рассмотрение экономическую прибыль, то есть то определение прибыли, при котором в расходы фирмы включается среднерыночная ставка дохода на инвестированный капитал ( альтернативная стоимость капитала), а также нормальный доход предприятия. [32]
Показатель, которой мы нашли, называется ставкой доходности при погашении облигации ( yield to maturity), или внутренней ставкой доходности ( internal rate of return, IRR / Внутренняя ставка доходности - это такое значение дисконтной ставки, которое уравнивает приведенную стоимость будущих поступлений и приведенную стоимость затрат. Другими словами, IRR равна процентной ставке, при которой NPV равна нулю. Таким образом, если ставка, при которой NPV равен нулю ( т.е. IRR) выше, чем альтернативная стоимость капитала, тогда нам понятно, что NPV при альтернативной стоимости капитала должна быть положительной. Другими словами, если IRR составляет, скажем, 10 % ( т.е. NPV при 10 % равняется нулю), тогда ЛУК при альтернативной стоимости капитала 8 % должна быть положительной. Мы знаем, что пасчет NPV учитывает будущие поступления. [33]
Показатель, которой мы нашли, называется ставкой доходности при погашении облигации ( yield to maturity), или внутренней ставкой доходности ( internal rate of return, IRR / Внутренняя ставка доходности - это такое значение дисконтной ставки, которое уравнивает приведенную стоимость будущих поступлений и приведенную стоимость затрат. Другими словами, IRR равна процентной ставке, при которой NPV равна нулю. Таким образом, если ставка, при которой NPV равен нулю ( т.е. IRR) выше, чем альтернативная стоимость капитала, тогда нам понятно, что NPV при альтернативной стоимости капитала должна быть положительной. Другими словами, если IRR составляет, скажем, 10 % ( т.е. NPV при 10 % равняется нулю), тогда ЛУК при альтернативной стоимости капитала 8 % должна быть положительной. Мы знаем, что пасчет NPV учитывает будущие поступления. [34]
Другими словами, высокие технологии позволяют снижать издержки и тем самым расширять границы рентабельного вложения капитала в производство. Поэтому спрос на высокие технологии очень высок и постоянно растет. В то же время высокие технологии позволяют экономить природные ресурсы. Поэтому спрос на природные ресурсы либо растет более медленными темпами, чем спрос на капитал ( высокие технологи), либо даже сокращаете. Все это делает неизбежными ножницы цен на капитал и природные ресурсы: альтернативная стоимость капитала растет, а стоимость природных ресурсов падает. [35]
Например, предположим, что есть возможность купить сберегательную облигацию номиналом 100 долл. Другим альтернативным вариантом инвестирования является размещение денег на банковском счету с выплачиваемой процентной ставкой 8 % годовых. Является ли покупка сберегательной облигации хорошим вложением денег. Давайте посмотрим, как использовать правило принятия решений на основе HPV для оценки этой инвестиции. Начальное вложение в сберегательную облигацию равно 75 долл. Ответ прост - это приведенная ( дисконтированная) стоимость 100 долл. Ставка дисконтирования, применяемая нами в этом случае, - это ставка доходности, которую можно было бы получить, если бы деньги не были вложены в облигацию. В этом примере альтернативная стоимость капитала, помещенного в сберегательную облигацию, равна ставке, которую мы получили бы, если бы вместо этого поместили наши деньги в банк под 8 % годовых. Однако не всегда понятно, откуда следует брать альтернативную стоимость капитала, поэтому на этот вопрос мы ответим в приложении к этой главе. [36]
Например, предположим, что есть возможность купить сберегательную облигацию номиналом 100 долл. Другим альтернативным вариантом инвестирования является размещение денег на банковском счету с выплачиваемой процентной ставкой 8 % годовых. Является ли покупка сберегательной облигации хорошим вложением денег. Давайте посмотрим, как использовать правило принятия решений на основе HPV для оценки этой инвестиции. Начальное вложение в сберегательную облигацию равно 75 долл. Ответ прост - это приведенная ( дисконтированная) стоимость 100 долл. Ставка дисконтирования, применяемая нами в этом случае, - это ставка доходности, которую можно было бы получить, если бы деньги не были вложены в облигацию. В этом примере альтернативная стоимость капитала, помещенного в сберегательную облигацию, равна ставке, которую мы получили бы, если бы вместо этого поместили наши деньги в банк под 8 % годовых. Однако не всегда понятно, откуда следует брать альтернативную стоимость капитала, поэтому на этот вопрос мы ответим в приложении к этой главе. [37]