Структура - капитал - компания
Cтраница 2
Следующим за оценкой стоимости этапом является формирование такой структуры капитала компании, которая позволила бы уменьшить объем платежей с фиксированным сроком погашения и обеспечить приемлемый уровень покрытия. Для того чтобы уменьшить объем выплат с фиксированным сроком погашения, необходимо сократить общий объем задолженности фирмы, обменяв ее обязательства на акции, привилегированные акции и облигации, доход по которым выплачивается только при наличии у фирмы прибыли. [16]
Конкретные области анализа в этом случае включают в себя вопросы изменения структуры капитала компании, допустимые показатели прибыльности, а также степень сложности получения средств для запланированных инвестиций. [17]
Тем самым нивелируется разница в оценке, возникающая из-за различий в структуре капитала сравниваемых компаний. Мультипликатор цена / чистый денежный поток акционеров ( P / Free cash flow to equity - P / FCFE), напротив, отражает доходность, на которую могут претендовать акционеры при использовании долгового финансирования для повышения своей доходности. [18]
Процесс обмена долговых обязательств на другие виды обязательств или акционерные ценные бумаги именуется перестройкой структуры капитала компании. Цель ее - создать смешанную структуру долговых обязательств и акционерного капитала, которая позволит погасить долги и добиться определенной прибыли для владельцев. [19]
В предыдущей главе мы рассмотрели вопрос о том, какой объем заемных средств должен входить в структуру капитала компании. Ответ на этот вопрос зависит от прироста ожидаемой прибыли и риска для держателей обыкновенных акций. [20]
Финансовый рычаг - это относительная доля постоянных затрат на капитал, главным образом заемный, в структуре капитала компании. Финансовый рычаг по определению порождает финансовый риск, непосредственно связанный с проблемой затрат на привлечение капитала. [21]
Однако в реальной жизни существует множество отклонений от таких идеальных условий, приводящих к тому, что структура капитала компании имеет для нее очень существенное значение. Поиск оптимальной структуры капитала оказывается скорее связанным с принятием компромиссных решений, зависящих от конкретной законодательной среды и условий налогообложения, в которых находится данная корпорация. [22]
Конечно, наиболее удобно сравнивать компании, применяющие метод полных издержек на геологическую разведку и эксплуатацию, либо, если это не так, придется корректировать различия учета. Когда структура капитала компании значительно отличается от аналогичных фирм, это вызывает определенные подозрения у участников рынка. В оптимальной структуре капитала для всех фирм отрасли доля заемных средств может значительно превышать средний отраслевой показатель. За счет этого компания имеет возможность использовать долг в большей степени, чем это принято на практике. [23]
 |
Влияние структуры капитала. одинаковое значение мультипликатора посленалоговой прибыли и номинальная цена облигаций ( в тыс дол. [24] |
В таблице 33.3 представлена более реалистичная реакция рынка на структуру капитала наших трех компаний. Доля долга в структуре капитала компании В сочтена приемлемой. Оба показателя близки к верхней границе консервативной политики заимствования, характерной для обычной промышленной компании. [25]
Рубрика 13 позволяет получить представление о сравнительном финансовом положении эмитентов, так как дает сводные данные баланса: сальдо счета Денежные средства ( для оценки качественных особенностей эмитента с точки зрения акционера важен его потенциал выплаты дивидендов); сумму оборотных активов и сумму текущих обязательств; дату балансовой информации. Рубрика 14 посвящена структуре капитала компании и названа капитализация, так как дает возможность инвестору оценить сумму капитала компании, полученного по линии займов и выпусков акций. Представленные в ней данные охватывают: сумму долгосрочного долга, количество привилегированных и обыкновенных акций в обращении. В рубрике 15 приведены показатели прибыли на акцию за ряд прошлых отчетных лет и последние 12 месяцев. Дополнительные сведения о состоянии этого важнейшего для акционера показателя можно извлечь из рубрики 16, где даны промежуточные показатели прибыли на акцию за 3 или 6 месяцев, фактически сложившиеся в двух прошлых отчетных годах. [26]
Объявление о выкупе может служить для инвесторов индикатором будущего компании. Если, например, выкуп изменяет структуру капитала компании, инвесторы могут отреагировать на изменение политики в отношении привлечения заемных средств независимо от того, осуществила ли фирма рефинансирование облигаций при менее высоких издержках на выплату процентов. [27]
Для оценивания альтернативных инвестиций как метода улучшения повышения рентабельности и сохранения финансовой гибкости используется подсистема составления смет капитальных вложений. Когда менеджеры занимаются крупными проектами, изменения в структуре капитала компании, как правило, необходимо синхронизировать с общими требованиями компании по потокам денежных средств. [28]
Был сделан вывод о том, что руководство фирмы должно одобрить любой проект, для которого чистая приведенная стоимость оказывается положительной. В данном разделе мы расширим этот анализ с учетом структуры капитала компании. [29]
Таким образом, факторы, влияющие на стоимость капитала для компании, определяются не только ставкой и периодом погашения, но и тем воздействием, которое окажет привлечение капитала на будущее благосостояние предприятия. Следовательно, при определении потребностей в финансировании необходимо оценивать соотношение между заемными и собственными средствами в структуре капитала компании. Если заемные средства намного превышают собственный капитал, то компания может стать чувствительной к любым неблагоприятным изменениям на рынке или в каком-то отдельном секторе, что может привести к неспособности компании обслуживать свой долг. В то же время маленькая доля заемных средств по отношению к собственному капиталу может выразиться в замедлении темпов роста прибыли на одну акцию компании и вылиться в перенасыщение рынка ценных бумаг акциями, что в свою очередь может привести к падению цены акции и сделать компанию открытой для поглощения другими компаниями. [30]
Страницы: 1 2 3