Cтраница 3
ММ придерживаются мнения, что такая ситуация не может долго сохраняться, поскольку арбитраж уравняет общую стоимость компании. Компания В не может иметь более высокую стоимость просто потому, что структура ее капитала отличается от структуры капитала компании А. ММ утверждают, что посредством вложения капитала в компанию А инвесторы компании В могут получить аналогичный долларовый доход при такой же степени финансового риска. Более того, они могут добиться этого при меньших объемах инвестиционных расходов. Поскольку благосостояние инвесторов в результате уменьшения инвестиционных расходов увеличивается, они продают акции компании В и приобретают акции компании А. Эти сделки арбитражного характера будут продолжаться до тех пор, пока акции компании В не упадут, а акции компании А не поднимутся в цене настолько, чтобы общая стоимость двух фирм стала идентичной. [31]
Деловой риск - это неопределенность, свойственная прогнозируемым поступлениям от будущей деятельности или прибыли до выплаты процентов и налогов. Кстати, считаем возможным напомнить, что прибыль до выплаты процентов и налогов - наиболее важная составляющая структуры капитала компании. [32]
Но это в мире без налогов, где raiailim, затраты компании на капитал, не зависят от структуры капитала компании. Что нам делать, когда появляются налоги и структура капитала влияет на затраты компании на капитал. [33]
Но это в мире без налогов, где гштим, затраты компании на капитал, не зависят от структуры капитала компании. Что нам делать, когда появляются налоги и структура капитала влияет на затраты компании на капитал. [34]
Коэффициент задолженность / собственный капитал ( или задолженность / акционерный капитал) показывает, в какой мере вложения акционеров в фирму обеспечивают защиту от обесценения активов. С его помощью пытаются также оценить, каков риск акционеров в отличие от риска кредиторов, а следовательно, охарактеризовать структуру капитала компании. [35]
Это важный показатель, поскольку он существенно влияет на будущий курс акций компании. Напомним, что кратное прибыли является функцией от нескольких переменных: 1) темпа роста прибыли; 2) состояния экономики; 3) доли заемного капитала в структуре капитала компании; 4) уровня дивидендов. [36]
В связи с тем, что компании, в значительной мере использующие заемные средства, или финансовый рычаг, идут на все возрастающий финансовый риск или могут оказаться не в состоянии погасить свою задолженность по ссудам, этот коэффициент особенно полезен для оценки подверженности акций риску. В 1989 г. компания Мэркор имела низкий ( 27 %) коэффициент квоты собственника, который указывал на то, что большая часть капитала компании поступает за счет ее акционеров; другими словами, данная величина означает, что в структуре капитала компании лишь 27 центов долга приходилось на каждый доллар собственного капитала компании. [37]
Другим методом анализа приемлемой для компании структуры капитала является оценка структуры капитала других компаний с аналогичным уровнем коммерческого риска. Рассматриваемые компании могут принадлежать к той же отрасли, что и анализируемая. Если структура капитала компании существенно отличается от структуры сходных компаний, она занимает на рынке особое место. Этр не значит, что с компанией что-то не в порядке. Просто другие компании могут проявлять излишнюю осторожность в использовании кредитов, тогда как оптимальная структура некоторых может потребовать большего, чем в среднем по отрасли, отношения задолженность / акционерный капитал. В результате компания может с успехом позволить себе больший объем задолженности, чем в среднем по отрасли. Если положение компании существенно отличается в ту или иную сторону, она должна быть готова защитить свою позицию, так как специалисты по инвестициям и кредиторы обычно оценивают компании в сравнении с другими из той же отрасли. [38]
Доход на инвестиции учитывает как акционеров, так и держателей долговых обязательств, и может иметь большое значение в том случае, если компания решает произвести изменения в структуре капитала. Сторонники показателя дохода на совокупные активы считают, что качество управления компанией следует оценивать по доходу на все используемые активы. В то же время необходимо учитывать и структуру капитала компании, которая может значительно повлиять на доход на собственный капитал ( который учитывает только инвестиции акционеров), даже если доход на активы является постоянным. Каждый показатель используется для соответствующих ему целей. [39]
Судя по тому, что долговые обязательства составляют в структуре капитала XYZ лишь малую часть, руководство компании придерживается консервативных принципов управления. Такой подход представляется весьма разумным, поскольку позволяет руководству маневрировать в кризисных экономических ситуациях с большей гибкостью. Общее правило для всех компаний, за исключением энергетических и финансовых, гласит: чем выше доля заемных средств в структуре капитала компании, тем выше риск для ее акционеров. [40]
Технический анализ основывается на двух основных допущениях. Первое допущение гласит: в рыночной цене отражено все, подразумевая под этим все факторы, формирующие восприятие покупателей и продавцов. Это означает спрос и предложение - идет ли речь об отдельном продукте или о целом промышленном секторе, а также фундаментальные факторы типа структуры капитала компании, будущих поступлений и доходов, и общих темпов роста ( или отсутствия такового) экономики. [41]
Еще одним способом эмиссии обыкновенных акций является использование отсроченных обыкновенных акций. Независимо от выбранного способа ценные бумаги первоначально эмитируются в одной форме, а позднее конвертируются в обыкновенные акции. Конечный результат аналогичен тому, который имеет место при выпуске ценных бумаг в широкую продажу или при предложении прав на акции: в структуре капитала компании появляется больше собственного акционерного капитала и возрастает количество акций в обращении. [42]
Мы должны вернуться к необходимому предположению, что с течением времени фирма осуществляет инвестиции в соответствии с определенными пропорциями. Если так, то финансовый риск компании остается примерно неизменным. Она не может постоянно мобилизовывать капитал посредством предположительно более дешевых ссуд без увеличения своей акционерной базы. Структура капитала компании не обязательно должна быть оптимальной для фирмы, чтобы использовать среднюю взвешенную стоимость капитала в экономическом анализе эффективности намечаемых капиталовложений. Важным соображением здесь является то, что используемые веса должны быть основаны на планах будущего финансирования. В противном случае средняя взвешенная стоимость капитала, определенная нами, не соответствует фактической стоимости средств. [43]