Cтраница 3
В большинстве случаев эти облигации имеют условия выплаты процентов или погашения, которые выходят за обычные рамки. Как правило, такие облигации выпускаются корпорациями, хотя они все чаще используются и другими эмитентами. Возможно, наиболее старым примером особого выпуска является облигация ( вексель) с плавающей процентной ставкой. Впервые выпущенный в США в 1974 г., этот тип облигаций имеет две характерные особенности: 1) после первых 6 - 18 месяцев жизни выпуска купон начинает плавать таким образом, что каждые 6 - 12 месяцев ставка процента фиксируется на некотором уровне, превышающем преобладающую ставку доходности казначейских краткосрочных векселей или ставку доходности казначейских векселей со средними сроками; 2) каждый год краткосрочные облигации могут быть выкуплены по номиналу, причем это делается по желанию держателей бумаг. Другим специализированным выпуском, в определенной степени аналогичным предыдущему, является выпуск облигаций типа пут, или возвращаемых облигаций. Такие выпуски дают владельцу облигации право их досрочного погашения через заранее установленные интервалы: обычно через 3 - 5 лет после выпуска, а затем через каждые 1 - 5 лет. В обмен на право периодически возвращать облигации эмитенту для досрочного выкупа ( по номиналу. И наконец, существуют корпоративные векселя с продлеваемым сроком, т.е. пролонгированные облигации, фактически являющиеся краткосрочными ценными бумагами со стандартным сроком погашения 1 - 5 лет, которые могут быть выкуплены в срок либо, наоборот, возобновлены на тот же самый срок с установлением новой процентной ставки. Например, выпуск может быть осуществлен как серийные, возобновляемые каждые три года векселя корпорации, рассчитанные на общий срок действия 15 лет; каждые три года эти обязательства продлеваются на очередные три года, однако с новой ставкой процента, сопоставимой со ставкой процента, превалирующей в момент их продления на рынке капитала. [31]
На стоимость компании самое непосредственное воздействие оказывают экспроприация и национализация. Экспроприация относится к захвату правительством иностранных предприятий и имущества, расположенных на территории страны, где действует данное правительство. Иногда она может сопровождаться некоторыми формами компенсации. Она может представляться в рыночной валюте, но гораздо чаще она производится в валюте, обмен которой можно произвести только по очень неблагоприятному регулирующему обменному курсу, в виде государственных ( правительственных) ценных бумаг типа облигаций, которые имеют очень низкий процент или вообще процент отсутствует. Часто такие ценные бумаги не могут обращаться на рынке, в тех же случаях когда это происходит, их рыночная стоимость составляет незначительную долю от их номинала. Экспроприация совершается только во время ведения войны. [32]
В основе эта более яркая форма активного управления облигациями представляет собой изменение секторной структуры портфеля. При этом менеджер пытается получить выгоду от изменяющихся стоимостных соотношений секторов рынка. Менеджер может, к примеру, обменять облигации корпораций коммунального хозяйства на облигации промышленных компаний или облигации канадских правительственных агентств на облигации правительственных агентств США. Сектора можно выделять по-разному - по типу эмитента, как это сделано выше; по типу облигаций - дисконтные и с текущим купоном, например, по кредитному рейтингу - класса А, АА и пр. [33]