Cтраница 2
В следующей главе приводится другая форма программной торговли, известная под названием индексного арбитража. [16]
Индексный арбитраж является одной из двух главных форм программной торговли. Другая форма, известная как страхование портфеля, обсуждалась в предыдущей главе. [17]
Совершенно очевидно, почему большинство наблюдателей ошибочно принимают программную торговлю за причину тенденций рынка акций. Такое объяснение лежит на поверхности и избавляет от необходимости докапываться до истинных причин. Посмотрим, как воспринимает программную торговлю сторонний наблюдатель. Резкое повышение фьючерсных цен на индекс акций провоцирует арбитражные операции: покупку корзины акций и продажу индексных фьючерсов, благодаря чему восстанавливается соответствие между фьючерсной и спотовой ценами индекса акций. Таким образом, быстрый рост фьючерсных цен на индекс способствует возникновению программных сигналов к покупке и считается бычьим признаком для рынка акций. Резкое снижение фьючерсных цен на индексы акций производит обратный эффект. Когда фьючерсные цены на индекс опускаются слишком низко, трейдеры продают корзину акций и покупают индексные фьючерсы. Такие программные продажи оказывают медвежье воздействие на рынок акций, приводя к его падению. [18]
Имеются в виду: сроки истечения опционов, принципы программной торговли, фигуры графиков, предрасположенность институциональных управляющих капиталом ( то есть повышение цен в конце квартала), сообщения о доходах и оттоки или притоки частных капиталов во взаимных фондах. [19]
В главе 14 дается ответ на вопрос, является ли программная торговля причиной тех или иных изменений на рынке акций, или она, как свидетельствуют имеющиеся данные, является следствием различных событий на других рынках. [20]
В главе 14 мы попытаемся доказать, что влияние, приписываемое программной торговле, на деле является одним из проявлений межрыночных связей. Более конкретная задача данной главы - еще раз проанализировать события, предшествовавшие октябрьскому кризису 1987 года, и показать, что этот кризис был неожиданным только для участников рынка акций; те, кто внимательно наблюдал за ситуацией на товарных рынках и рынке облигаций, понимали, что повышение рынка акций в 1987 году имело под собой довольно шаткие основания. [21]
При исследовании краха фондового рынка в октябре 1987 г. одной из его причин была лризнана программная торговля. Поэтому неудивительно, что некоторое время эта стратегия не использовалась. [22]
Читатели финансовых изданий не могут не заметить, как часто движения рынка акций связывают с программной торговлей. Даже в рамках одной торговой сессии понижение цен утром может объясняться программными продажами, а дневное повышение - программными покупками. В конце концов программная торговля превращается в независимую сущность, живущую по своим законам, и рассматривается как движущая сила рынка. Легко понять недоумение читателя по поводу первоначальных движущих сил, существовавших до того как программная торговля поразила воображение финансовых обозревателей. После ознакомления с подобными печатными произведениями начинаешь верить, что программная торговля действительно является главной причиной изменений на рынке акций. Миф о программной торговле как движущей силе рынка будет подробно рассмотрен в данной главе. Мы попытаемся показать, что движения рынка, приписываемые программной торговле, на деле являются проявлением конкретных межрыночных взаимосвязей. [23]
События 1987 года в Соединенных Штатах и 1990 года в Японии демонстрируют, что за программной торговлей часто скрываются куда более серьезные причины. [24]
Читатели финансовых изданий не могут не заметить, как часто движения рынка акций связывают с программной торговлей. Даже в рамках одной торговой сессии понижение цен утром может объясняться программными продажами, а дневное повышение - программными покупками. В конце концов программная торговля превращается в независимую сущность, живущую по своим законам, и рассматривается как движущая сила рынка. Легко понять недоумение читателя по поводу первоначальных движущих сил, существовавших до того как программная торговля поразила воображение финансовых обозревателей. После ознакомления с подобными печатными произведениями начинаешь верить, что программная торговля действительно является главной причиной изменений на рынке акций. Миф о программной торговле как движущей силе рынка будет подробно рассмотрен в данной главе. Мы попытаемся показать, что движения рынка, приписываемые программной торговле, на деле являются проявлением конкретных межрыночных взаимосвязей. [25]
События 1987 года в Соединенных Штатах и 1990 года в Японии демонстрируют, что за программной торговлей часто скрываются куда более серьезные причины. [26]
Трейдерам, не желающим замечать и изучать столь молниеносно действующие межрыночные связи, суждено довольствоваться искусственными объяснениями, вроде программной торговли, оставаясь в неведении относительно истинных причин - движения смежных рынков. [27]
Если фьючерсные контракты фондовых индексов в течение дня торгуются значительно выше или ниже справедливой цены, это часто запускает программную торговлю, нацеленную на использование такой возможности арбитража. [28]
Развитие событий в Японии в первом квартале 1990 года служит ярким примером опасности сокрытия истинных причин падения рынка акций под маской программной торговли. [29]
После краха Нью-Йоркская фондовая биржа потребовала от фирм - членов биржи приостанавливать использование быстродействующих, выдающих команды на поставки или получение финансовых инструментов систем программной торговли, когда промышленная средняя Доу Джонса ( DJIA) сдвигается на 50 пунктов в любом направлении. Но программная торговля продолжалась, и весной 1988 г. рынок часто приближался к установленному барьеру, но никогда не пересекал его. В мае 1988 г. в ответ на общественный протест индивидуальных инвесторов и учреждений, которые не применяли программную торговлю, крупнейшие брокерские фирмы, использующие индексные арбитражные операции, включая Морган Стэнли, Саломон бразерз и Бодр Стернз, остановили исполнение торговых сделок за собственный счет, хотя другие продолжали размещать средства по приказам клиентов. [30]