Cтраница 1
Объединенная фирма максимизирует свою прибыль как разность между общей выручкой и суммарными издержками. [1]
Объединенная фирма не может продать значительную долю существующего бизнеса объединившихся компаний, если речь не идет о дублировании или избыточных мощностях. [2]
Ценность объединенной фирмы ( Compaq и Digital) при отсутствии синергии должна быть равна сумме ценностей фирм, оцененных независимо друг от друга. [3]
Ценность объединенной фирмы с синергией составляет 45 510 58 млн. долл. [4]
Коэффициент бета объединенной фирмы рассчитывается в три этапа. [5]
Оцените ценность объединенной фирмы, если она сохраняет существующий коэффициент долга. [6]
Оцените ценность объединенной фирмы, если она перемещается к своему оптимальному коэффициенту долга. [7]
Безрычаговый коэффициент бета для объединенной фирмы может быть вычислен как средневзвешенная величина двух безрычаговых коэффициентов бета, когда веса основываются на рыночных стоимостях двух фирм. [8]
В результате слияния рост объединенной фирмы в период быстрого роста, согласно ожиданиям, будет составлять 24 % в год. [9]
Стоимость собственного капитала и долга объединенной фирмы мы получаем через средневзвешенное значение из стоимостей собственного капитала ( долга) отдельно взятых фирм; веса основаны на сравнительной рыночной стоимости собственного капитала ( долга) двух фирм. Поскольку эти сравнительные рыночные стоимости с течением времени изменяются, стоимости собственного капитала и долга объединенной фирмы также изменяются со временем. Ценность объединенной фирмы в точности равна сумме ценностей независимых фирм, что показывает отсутствие прироста ценности от диверсификации. [10]
Существование синергии обычно предполагает, что объединенная фирма станет более прибыльной или будет после слияния расти быстрее, чем фирмы, действующие изолированно. Более сильным тестом для синергии является оценка того, улучшается ли после поглощений функционирование ( прибыльность и рост) слившихся фирм относительно их конкурентов. Как показано далее в этой главе, многие слияния этот тест не проходят. [11]
В результате слияния ценность проданных благ объединенной фирмы, предположительно, будет составлять только 86 % от общей выручки. Объединенная фирма не планирует делать дополнительного займа. [12]
Можно поставить вопрос: почему мы не оцениваем объединенную фирму. Это можно сделать, а в некоторых случаях, из-за отсутствия информации, это даже необходимо сделать. Причина, по которой мы прибегаем к обособленной оценке, состоит в различающихся характеристиках материнской и дочерней компаний: разные значения стоимости капитала, темпов роста и нормы реинвестирования. В данных обстоятельствах оценка консолидированной фирмы может привести к ошибочным результатам. Есть еще одна причина. [13]
К тому же, не получив преимуществ от диверсификации рисков, объединенная фирма будет стоить меньше двух отдельных фирм просто в силу того, что они в процессе слияния понесли определенные затраты. [14]
Если денежные потоки приобретающей и целевой фирм обладают менее совершенной корреляцией, то денежные потоки объединенной фирмы будут характеризоваться меньшей изменчивостью, чем у отдельно взятых фирм. Это снижение изменчивости может привести к росту долговой способности и ценности фирмы. Однако увеличение ценности должно быть взвешено по непосредственному перемещению богатства от акционеров как приобретающей, так и целевой фирм к существующим держателям облигаций обеих фирм. Держатели облигаций этих фирм до слияния после поглощения окажутся кредиторами более надежной фирмы. Однако получаемые ими процентные ставки основаны на более высоком риске фирм до слияния. Если процентные ставки не пересматриваются, то облигации повысятся в цене, увеличив богатство держателей облигаций за счет акционеров. [15]