Средневзвешенная цена - капитал
Cтраница 3
 |
Формирование бюджета капиталовложений с помощью графиков МСС и / OS. [31] |
На рис. 14.1 приведено графическое изображение процесса формирования бюджета капиталовложений с помощью графиков МСС и / OS. Компания рассматривает возможность включения в портфель пяти независимых проектов. Для простоты предполагается, что все проекты принадлежат к одному, среднему для данной компании, классу риска и потому в качестве цены источника изначально выбрана средневзвешенная цена капитала, WACC. Компания имеет возможность привлекать средства в требуемом объеме, иными словами, ограничений на объем капиталовложений не накладывается. [32]
Одним из важнейших показателей при выборе оптимальной структуры капитала является цена привлечения капитала. Считается, что эффект финансового рычага возникает за счет того, что привлечение заемного капитала обходится предприятию дешевле, чем акционерного. Финансовый менеджер должен стремиться использовать капитал с наименьшими издержками. Для этого необходимо минимизировать средневзвешенную цену капитала. [33]
После некоторого оптимального значения доли долга ( d3) акционеры начинают принимать во внимание риск заемного финансирования. При дальнейшем увеличении d3 цена акционерного капитала начинает возрастать, компенсируя выгоды, связанные с использованием все еще относительно дешевого долга. Средневзвешенная цена капитала при этом некоторое время может оставаться постоянной, а затем также начинает расти. Таким образом, оптимальное значение d3 может быть не единственным, а представлять некоторый диапазон значений. В диапазоне оптимальных значений структуры капитала ( от d3 до d3) средневзвешенная цена капитала минимальна, а стоимость предприятия максимальна. Предприятия должны стремиться найти этот участок оптимальных значений d3 и стараться сохранить это положение, финансируя инвестиции равными долями собственного и заемного капитала. Оптимальное значение структуры капитала для конкретного предприятия зависит от уровней его отраслевого и производственного рисков. [34]
В соответствии с традиционным подходом оптимальная структура капитала существует и цена капитала зависит от его структуры. Цена капитала зависит от цены собственной и заемной его составляющих. При изменении структуры капитала цена этих источников меняется. Небольшое увеличение доли заемного капитала в общем объеме источников не оказывает существенного влияния на рост цены собственных источников. С ростом доли заемных средств цена собственного капитала начинает увеличиваться, а цена заемного капитала сначала остается неизменной, а потом также начинает возрастать. Так как цена заемного капитала в среднем ниже цены собственного капитала, существует оптимальная структура капитала, при которой средневзвешенная цена капитала имеет минимальное значение, и, значит, цена предприятия будет максимальной. [35]
Страницы: 1 2 3