Ценность - актив
Cтраница 3
В оценке дисконтированных денежных потоков цель состоит в обнаружении ценности активов при данных значениях денежных потоков, темпах роста и характеристиках риска. При сравнительной оценке цель состоит в определении ценности активов на основе рыночной цены аналогичных активов. Хотя мультипликаторы легки в использовании и понятны на интуитивном уровне, ими столь же легко можно и злоупотреблять. Поэтому в данной главе разрабатывается серия тестов, которые можно использовать для обеспечения гарантий правильного употребления мультипликаторов. [31]
В последние годы налоговый кодекс был сильно ужесточен в том, что касается переоценки активов. Хотя приобретающие фирмы все еще имеют возможность переоценить ценность активов приобретаемой фирмы, они могут делать это только до уровня справедливой ценности. [32]
Какие факторы определяют потенциал предприятия в деле поиска ренты. Как и предполагалось ранее, значительный вклад в политическую ценность активов вносит занятость. Поэтому руководство предприятий искусственно поддерживает излишнюю занятость, несмотря на то что это противоречит критериям экономической эффективности. Зато она значительно повышает вес предприятия при заключении сделок на политическом рынке в процессе торговли с властями за получение трансфертов. [33]
Хотя аналитики могут использовать для оценки подходы на основе активов, последние не являются альтернативой тем подходам, которые основаны на дисконтировании денежных потоков, а также моделям сравнительной оценки или оценки опционов, поскольку при вычислении как ликвидационной, так и стоимости замещения приходится прибегать к одному из трех основных подходов. В конечном счете, все модели оценки пытаются определить ценность активов. Различия относятся к способу идентификации активов и методу приписывания ценности каждому активу. При вычислении ликвидационной стоимости мы рассматриваем только активы и оцениваем их ценность, проводя сравнение с рыночными ценами активов-аналогов. При традиционной оценке дисконтированных денежных потоков для выяснения ценности мы включаем в рассмотрение все активы, учитывая ожидаемый потенциал роста. В действительности, два подхода могут привести к одинаковым оценкам ценности, если речь идет о фирме, не имеющей активов роста, и рыночная оценка ценности отражает ожидаемые денежные потоки. [34]
 |
Ценность собственного капитала и стандартное отклонение. [35] |
Один из более интересных результатов модели оценки опциона - это нейтральная к риску вероятность дефолта, которую можно получить для фирмы. В опционной модели эта величина представляет собой вероятность превышения ценности активов фирмы над номинальной стоимостью долга. [36]
Основываясь на том, что продукты исследований слишком неопределенны и с трудом поддаются количественному выражению, бухгалтерские стандарты обычно требуют, чтобы все расходы на НИОКР записывались в том же самом периоде, когда они были произведены. Это имеет несколько последствий, но одно из наиболее глубоких связано с тем, что ценность активов, созданных благодаря исследованиям, не появляется в бухгалтерском балансе как часть общей стоимости имущества фирмы. Это, в свою очередь, создает эффект волны в отношении измерения капитала и коэффициентов прибыльности для фирмы. Мы обсудим вопрос, как капитализировать расходы на НИОКР, в первой части раздела, а затем, во второй части раздела, распространим нашу аргументацию на другие капитальные затраты. [37]
Как прибыль, так и балансовая стоимость, - это бухгалтерские показатели, которые определяются правилами и принципами бухгалтерского учета. Альтернатива, в гораздо меньшей степени зависящая от бухгалтерского ассортимента, заключается в использовании отношения ценности актива к выручке, им создаваемой. Для инвесторов, вложивших деньги в собственный капитал, таким показателем является мультипликатор цена / объем продаж ( price-sales ratio - PS), который рассчитывается как частное от деления рыночной стоимости собственного капитала на выручку. При проведении оценки фирмы, данный показатель можно модифицировать как мультипликатор ценность / объем продаж ( values-sales ratio - VS), тогда числитель становится общей ценностью фирмы. Опять-таки, этот мультипликатор сильно варьирует в разных отраслях, особенно как функция размера прибыли в каждой из них. Однако преимущество использования мультипликаторов выручки заключается в том, что при различных работающих системах бухгалтерского учета значительно облегчается сопоставление фирм на разных рынках, а не сравнение мультипликаторов выручки или балансовой стоимости. [38]
Вообще говоря, существуют три подхода к оценке. Первый из них - оценка дисконтированных денежных потоков ( discounted cash flow - DCF) - соотносит ценность актива с текущей ценностью ожидаемых в будущем денежных потоков, приходящихся на данный актив. Третий подход - оценка условных требований - предполагает использование модели ценообразования опционов для измерения ценности активов, имеющих характеристики опциона. Последний вид опционов часто называют реальными опционами. Результаты оценки могут оказаться совершенно различными, в зависимости от применяемого подхода. [39]
Хотя доказательства иррациональности инвесторов достаточно сильны, практические выводы для целей оценки не столь основательны. Можно рассмотреть оценку через дисконтирование денежных потоков в качестве антитезиса поведенческих финансов, поскольку данная методика предполагает, что ценность актива - это приведенная стоимость ожидаемых денежных потоков, приходящихся на этот актив. [40]
 |
Кумулятивная доходность, возникающая вследствие инсайдерской торговли. группы покупки и продажи. [41] |
Инсайдерам запрещено торговать при заблаговременном получении специфической информации о компании, и от них требуется информировать SEC о покупке или продаже акций компании. Если предполагается ( и это кажется разумным), что инсайдеры обладают большей информацией о компании и, следовательно, способны лучше определить ценность активов, чем другие инвесторы, то решения инсайдеров о покупке или продаже акций влияют на их цены. Рисунок 6.19, созданный на основе ранних исследований инсайдерской торговли ( Jaffe, 1974) представляет избыточную доходность двух групп акций, которые классифицированы, согласно видам инсайдерской торговли. Группа покупки охватывает акции, по которым наблюдается наибольшее превышение объемов покупки над продажей. К группе продажи отнесены те акции, для которых существовало превышение продаж над покупками. [42]
Недвижимость и финансовые активы обладают несколькими общими характеристиками: их ценность определяется создаваемыми ими денежными потоками, неопределенностью, связанной с ними, и ожидаемым ростом этих денежных потоков. При прочих равных условиях, чем выше уровень и рост денежных потоков и чем ниже риск, связанный с ними, тем выше ценность актива. [43]
То, что земля может быть разрушена, просто означает, что производитель не получает чистый доход, а рассматривает в качестве дохода некоторое увеличение ценности актива. Такая практика обсуждается под названием роялти и тесно связана с теорией процента. [44]
 |
Финансовый баланс.| Ключевые финансовые вопросы. [45] |
Страницы: 1 2 3 4