Cтраница 3
Оптимальное сочетание рискованных активов обнаруживается в общей точке пересечения прямой, которая начинается в точке, представляющей безрисковый актив ( на вертикальной оси), и границы эффективности рискованных активов. Отрезок, соединяющий точку безрискового актива и тангенциальную точку, которая соответствует оптимальной комбинации рискованных активов, представляет самые лучшие соотношения риск - доходность. [31]
Будем предполагать, что в составе портфеля в качестве одного из активов могут находиться денежные средства, то есть безрисковый актив, имеющий нулевое ожидание дохода, нулевую дисперсию дохода и нулевой коэффициент корреляции с любым другим активом, поэтому равенство единице суммы весов всех активов является строгим. [32]
Давайте теперь обобщим имеющиеся у нас сведения относительно создания эффективного портфеля, когда имеется два вида рискованных активов и один безрисковый актив. Существует только один портфель с рискованными активами, который оптимальным образом можно объединить с безрисковым активом. Мы называем этот особенный портфель с рискованными активами, соответствующий общей ( тангенциальной) точке Г на рис. 12.4, оптимальной комбинацией рискованных активов. Предпочтительный портфель всегда является какой-либо комбинацией портфеля рискованных активов в общей точке и безрискового актива. [33]
Это объясняется тем, что 30 % инвестиций данного портфеля вложены в рискованный актив 1, а 70 % - в безрисковый актив. Действительно, не желающий рисковать инвестор выберет на прямой риск-доходность, соединяющей точки В и Е, любую точку - только не точку F. Любая из этих точек соответствует вполне приемлемой ситуации, когда некоторое количество рискованного актива 1 уравновешивается безрисковым активом. Из табл. 6.2, нам известно, что такое соотношение соответствует портфелю, который на 50 % состоит из рискованного актива 1 и на 50 % из безрискового актива. [34]
Необходимо также условие d ( 1 г) и, поскольку, если d и и меньше, чем безрисковая ставка, безрисковый актив всегда будет иметь более высокие доходы, чем рисковый актив, что вступает, конечно же, в противоречие с финансовой теорией. [35]
Определив безрисковый актив как ценную бумагу с номером 4, рассмотрим все портфели, состоящие из инвестиций только в акции компании Able и в безрисковый актив. Пусть Xt обозначает часть средств инвестора, вложенную в акции компании Able, и Х4 1 - Х1 обозначает долю, инвестированную в безрисковый актив. Возможна, например, комбинация 0 25 в акции Able и 0 75 в безрисковый актив, а также другие комбинации: 0 50 и 0 50 или 0 75 и 0 25 соответственно. [36]
В этой главе предполагалось, что инвестор может получить взаймы средства по той же самой ставке, по которой он может их инвестировать в безрисковый актив. [37]
Премия за риск является премией, запрашиваемой инвесторами за инвестирование в рыночный портфель, включающий все рисковые активы на рынке, вместо инвестирования в безрисковый актив. [38]
Определив безрисковый актив как ценную бумагу с номером 4, рассмотрим все портфели, состоящие из инвестиций только в акции компании Able и в безрисковый актив. Пусть Х1 обозначает часть средств инвестора, вложенную в акции компании Able, и J4 1 - Xl обозначает долю, инвестированную в безрисковый актив. Возможна, например, комбинация 0 25 в акции Able и 0 75 в безрисковый актив, а также другие комбинации: 0 50 и 0 50 или 0 75 и 0 25 соответственно. [39]
В этой главе предполагалось, что инвестор может получить взаймы средства по той же самой ставке, по которой он может их инвестировать в безрисковый актив. [40]
В Приложении А обсуждается, что происходит с эффективным множеством, когда инвестор имеет возможность получать заем, но по ставке большей, чем ставка инвестирования в безрисковый актив. [41]
В этом случае возможны большие проигрыши по портфелю ( т.е. значительные колебания баланса), и единственная возможность избежать значительных убытков - разбавить портфель, т.е. добавить к геометрическому оптимальному портфелю какой-либо безрисковый актив. [42]
Таким образом, создается портфель-имитатор путем продажи без покрытия [ l - N ( d [) ] акций и инвестирования К e - rt [ l - N ( d2) ] в безрисковый актив. [43]
Ожидаемая доходность и стандартное отклонение портфеля в связи с долей средств, инвестированной в рискованны актив. [44] |
В точке F, которая на рис. 12.1 расположена на вертикальной оси, при Е ( г), равной 0 06 в год, и сг, равной 0, все ваши деньги вложены в безрисковый актив. Вы ничем не рискуете, и ваша ожидаемая доходность составляет 0 06 в год. Чем больше денег вы изымаете из безрискового актива, помещая их в рискованный, тем дальше вы двигаетесь вправо по линии, обозначающей соотношение риск / доходность. При этом степень риска повышается, но и ожидаемая доходность увеличивается. [45]