Дата - истечение - опционный контракт
Cтраница 3
Опционы, являясь обратимыми ценными бумагами, могут быть проданы их владельцами третьему лицу. В результате возникает вторичный рынок опционов, где они обращаются как на бирже, так и на внебиржевом рынке, выступая активным объектом торговли и неоднократно меняя владельцев. При этом цена опциона при перепродаже снижается ( при прочих равных условиях) по мере приближения даты истечения опционного контракта. [31]
Определение цены исполнения, которую имеет смысл выбрать, - дело достаточно сложное. Прямо по пословице Скупой платит дважды, инвестор, приобретая опцион без денег, идет на то, что тот ( обычно внутренний голос ему подсказывает об этом) так и останется без денег, но рассчитывает на спекулятивный рост его премии, из чего и надеется успеть извлечь спекулятивную прибыль. Ясно, что если не он, а его внутренний голос окажется прав, то все вложенные деньги будут безвозвратно потеряны, потому что на дату истечения опционных контрактов все опционы без денег станут равными нулю. [32]
 |
Результаты торговли вертикальным бычьим колл-спрэдом через 79 дней, к монету истечения опционных контрактов. [33] |
Опцион колл, цена исполнения которого 1550, покупается за 20.30, а продается опцион колл с ценой исполнения 1575 по 14.00. То есть 25 полных пунктов покупается за 6.30 полных пунктов, что дает возможность прогнозировать максимальную торговую прибыль в размере 18.70 полных пунктов и отношение выгода / риск - 2.96, или почти 300 % дохода на вложенный капитал. При пересчете на основе годовой ставки отдача на капитал может быть фантастической: 1371 % годовых. Табличное представление стратегии ( таблица 24 - 1) позволяет оценить ее более точно. Правда, эти сведения отражают положение дел только на дату истечения опционных контрактов и без учета комиссионных, поскольку их величина в явной форме не определена и зависит от брокера. [34]
Представленный ниже график опциона колл на General Electric со сроком истечения через 123 дня, с ценой исполнения 130 ( ATM call option), торгуемого с премией по 151 / 8, при текущей стоимости акции в 134.375, показывает, как последовательно убывает его стоимость. Каждая линия отражает теоретическую стоимость при неизменной волатильности для каждого периода времени, которые отстоят друг от друга на 1 месяц. Последняя линия отстоит от предыдущей на период в 15 дней. На столько же, соответственно, она отстоит и от линии, соответствующей дате истечения опционного контракта. Следует обратить внимание, что с течением времени темпы падения премии опциона при неизменной стоимости акции имеют тенденцию к ускорению. [35]
Чтобы определить, какое количество основных инструментов необходимо продать или купить, достаточно просто знать дельту опциона, участвующего в стратегии. Поэтому она не является постоянной величиной и меняется во времени по отношению к цене базового актива. Иными словами, дельта некоторого опциона, которая наблюдается сегодня на определенном ценовом уровне базового инструмента, завтра уже не будет там такой же. Конечно, этот показатель не меняется столь быстро, если рассматривать близкие друг к другу дни, особенно когда до даты истечения опционного контракта еще далеко, но, тем не менее, этот процесс идет безостановочно. [36]
Так же, как и в случае с календарным спрэдом, диагональный колл-спрэд, как правило, демонстрирует остроконечную вершину. Ноги стратегии, естественно, имеют иную конфигурацию, чем для горизонтальных или вертикальных спрэдов. Продаже был подвергнут опцион более близкой серии: 77-дневный, с ценой исполнения слегка выше текущей цены фьючерса, а именно - 1475, торгуемый за 42.50 полных пункта. Другую ногу определил длинный опцион со сроком жизни 168 дней и ценой исполнения 1425, который шел в этот момент по 111.50 полных пункта. Разные линии отражают те же временные границы, что и в ранее представленных примерах: последовательно 60, 40, 20 и 5 дней до даты истечения опционного контракта ближайшей серии. Ясно, что такая композиция определяет диагональный бычий колл-спрэд. [37]
Те, кто используют эту стратегию, иногда объединяют ее с короткой либо длинной позицией по базовому активу. Но они забывают о том, что любая из таких конфигураций может быть представлена по-иному. Например, для случая длинной позиции по базовому активу и короткого Стрэддла ее можно разложить на стратегию покрытого опциона колл и непокрытого пут. В то же самое время покрытый опцион колл является эквивалентом непокрытого опциона пут. Возникает вопрос: А не лучше ли продать два непокрытых опциона пут. Аргумент в пользу такого типа работы со стратегией ( добавление к Стрэддлу короткой или длинной позиции по базовому активу) по большей части отталкивается от потребности найти метод управления риском, который неминуемо возникает при продаже опционов. Дело осложняется тем, что если строго ориентироваться на дату истечения опционных контрактов, то один из них должен быть исполнен. На самом деле, такой взгляд отражает суть проблемы не вполне объективно, о чем будет сказано ниже. [38]
Страницы: 1 2 3