Покупка - волатильность
Cтраница 2
Теперь мы подробно рассмотрим механизм покупки волатильности. Предположим, что в обозримом будущем цена интересующей нас акции будет сильно колебаться. Допустим, мы точно знаем: как бы ни колебалась цена, ее изменения будут значительными и таких ценовых движений будет много. К сожалению, мы не знаем, в каком направлении будет двигаться цена и когда это направление изменится. Конечно, незнание направления развития цены будет серьезным пробелом. Нам придется создать такое положение, при котором прибыль будет получена при любом направлении развития цены: как вверх, так и вниз. Эта задача может показаться трудной, но решить ее возможно. Нам нужно начать с позиции, которая первоначально рыночно-нейтральна, но которая становится длинной, если рынок поднимается, и короткой, если рынок падает. [16]
 |
Дельта-нейтральные стратегии с опционами колл и пут ( подразумеваемая волатильность 46 %, как альтернатива стратегий, представленных в 4 - 5 и 4 - 6. [17] |
Например, мы находимся в стратегии покупка волатильности и наблюдаем, что наши надежды не оправдались, волатильность падает, создавая нам потери по опционам, или, может быть, движение просто затормозилось. [18]
В то же время для случая покупка волатильности действия носят иной характер: покупки осуществляются чуть ниже, нежели продажи, если просмотреть поведение кривой, которая показывает контур дельты на ценовом графике. [19]
Чтобы достичь эффекта от торговли по технике покупка волатильности, требуется постоянная корректировка стратегии. Он состоит в поддержании заданного баланса между позициями в портфеле. Вся соль в том, что этот баланс достигается посредством манипулирования числом базовых активов, приходящихся на каждый опцион. То есть здесь в процесс торговли вовлекается коэффициент, показывающий соотношение числа купленных опционов и купленных ( или проданных) базовых инструментов, который является не чем иным, как коэффициентом хеджирования. Этот показатель является тем управляющим механизмом, который регулирует количество открытых позиций по базовому инструменту. [20]
Этот пример интересен тем, что стратегия покупки волатильности была введена не в самое лучшее время: подразумеваемая волатильность находилась на относительно высоком уровне, а ценовая тенденция за предыдущие полгода привела к обесцениванию акции в три раза. [21]
Подводя итог, отметим, что в случае покупки волатильности происходит сбор выигрышей от флуктуации цены инструмента, лежащего в основании опциона, а при продаже волатильности - потеря выигрыша, полученного от феномена временного распада. [22]
Например, в стратегии с двумя длинными опционами колл ( покупка волатильности) нам необходимо продать 125 акций, которые можно заменить длинным путом и коротким коллом, получив общую экспозицию в - 25, поэтому для выравнивания стратегии до дельта - нейтральности потребуется ввести еще 25 коротких акций. В другом варианте мы можем синтезировать 200 коротких акций, купив два пута и продав два колла, доведя стратегию до рыночно - нейтрального состояния покупкой 75 акций. В любом случае общая экспозиция стратегии и менеджмент ею не изменились бы: по-прежнему сохраняется дельта - нейтральность и ценовые уровни для ребалансировки прежние, включая план торговых операций. Ситуация аналогична и с продажей волатильности, где против двух коротких опционов колл нам требуется иметь 125 длинных акций, которые мы можем заменить одной длинной синтетикой ( длинный колл и короткий пут) и 25 длинными акциями либо двумя длинными синтетическими позициями ( по два опциона) и 75 короткими акциями. Все то же самое применимо и к стратегиям, использующим опционы пут. [23]
 |
Сводный отчет по торговле волатильностью с Oracle Corp. ( покупка волатильности. [24] |
Тем не менее, посмотрим, реалистично ли было вытянуть покупку волатильности до безубыточного состояния и что для этого следовало предпринять. Для начала обратимся к предположениям, которые могли быть сформулированы в отношении ценового диапазона на последующие 10 месяцев в марте 2001 г. Основываясь только на статистических соображения, вряд ли стоило ждать цену выше 28 и ниже 8 долларов за акцию. [25]
В контексте разбираемых вопросов в данной книге это выглядит как стратегия покупки волатильности, где национальная экономика, включая семейные хозяйства, постоянно воспроизводит производственные опционы. При этом генерируются опционы и колл, и пут, в зависимости от характера участия в экономическом обмене, отрасли и пр. Чрезмерное удешевление одной из сторон такого условного стрэддла ведет к негативным последствиям для одних экономических агентов и приводит к позитивному результату для других. Скажем, в российской практике это известно как борьба отечественных производителей с импортом. [26]
Рассматривая имеющиеся альтернативы процесса управления риском, выясняется наличие вариантов, которые попадают в разряд стратегий покупки волатильности, что естественным образом позволяет применить практику управления риском этих стратегий, интегрировав ее в план риск-менеджмента компании. [27]
Выпуклость наверх с опущенными хвостами свидетельствует о продаже волатильности, а вогнутость вниз с поднимающимися хвостами указывает на покупку волатильности. [28]
Повышенная волатильность толкает нас рассматривать фондовый рынок как место, где стратегии продажи волатильности могут значительно чаще создавать прибыль, чем покупка волатильности. Но, как мы уже убедились ранее, это не является столь уж неоспоримым фактом, и в огромном числе случаев покупка волатильности даже на ее пике может обеспечить успех при большей скорости извлечения дохода. [29]
Таким образом, даже если цены будут двигаться в ценовом диапазоне 7 - 10 пунктов, но - постоянно, можно рассчитывать на выигрышность покупки волатильности при неизменности всех прочих обстоятельств. [30]
Страницы: 1 2 3 4