Покупка - волатильность
Cтраница 4
Преимущества покупателя волатильности очевидны: ему с самого начала известны максимальные потери, равные вложениям в опционы и издержкам на поддержание позиции в базовом активе при маржинальной торговле. В сочетании с возможностью получения теоретически неограниченного выигрыша, особенно при росте цен базового актива, стратегия покупки волатильности кажется притягательной, особенно для инвесторов, не склонных к риску, либо постоянно испытывающих опасения относительно поведения рынка. [46]
Повышенная волатильность толкает нас рассматривать фондовый рынок как место, где стратегии продажи волатильности могут значительно чаще создавать прибыль, чем покупка волатильности. Но, как мы уже убедились ранее, это не является столь уж неоспоримым фактом, и в огромном числе случаев покупка волатильности даже на ее пике может обеспечить успех при большей скорости извлечения дохода. [47]
Значит, соединение одного нижележащего опциона и двух вышележащих даст нам в сумме дельту, выраженную в терминах одного контракта, равную 0.50. Естественно, экспозиция опционных позиций будет равна 1.50, то есть полтора фьючерсных контракта на швейцарский франк. Только что изложенное навевает нерадостные мысли о том, что подобные позиции требуют повышенного капитала, ведь чтобы достичь дельта - нейтральной покупки волатильности, в только что изложенном варианте нам требуется на каждые три коротких фьючерса покупать два 61.00 и четыре 61.50 опциона колл. Это потребует как минимум 4500 первоначальной маржи для фьючерсов и выплаты около 9000 премии по опционам. [48]
Но в этом есть опасность: введя чрезмерно большую составляющую короткой волатильности, мы рискуем упустить прибыль, которую надеемся получить от покупки волатильности. Очевидно, наши возможности для подобного маневра будут наиболее широки при использовании в длинной волатильности долгосрочных опционов. Естественно, продавать мы будем опционы, чей срок истечения наступает много раньше, ища компромисс между риском и ожидаемой доходностью. [49]
Безразличное отношение к направлению рынка в стратегиях волатильности не избавляет от необходимости оценки будущей волатильности. Представляется обоснованным создавать стратегии покупки волатильности при ее сильном снижении и наличии симптомов к развороту, а при всплесках - отдавать предпочтение стратегиям продажи волатильности. [50]
Два примера, представляемых ниже и взятых из реальной практики, дадут больше понимания, как может использоваться синтетика. В первом описывается ситуация, когда акция попала в список бумаг, недоступных для коротких продаж, а стратегия требовала продолжать входить в короткие позиции по ней. Во втором представляется вариант модификации стратегии покупки волатильности с помощью синтетики, но с опционами разных цен исполнения. [51]
 |
Для анализа чувствитмшоста. AIHHUQ ло CrMk программ CQG. [52] |
Опционы, являясь достаточно гибким инструментом в руках умелого пользователя, могут выполнять совершенно различные задачи. Они способны нести бремя инструментов хеджа, а также выполнять противоположную роль - требовать исполнения хеджа в отношении тех выгод, которые они уже принесли. Второй случай прекрасно представлен в технологии продажи и покупки волатильности. [53]
 |
Прибыли / убытки короткого стрэддла ( длинный фьючерс и короткие коллы в момент создания, а также через 10 дней при разных сценариях поведения волатильности ( 3 - 11. [54] |
Итак, продавец волатильности обеспокоен убытками, которые могут возникнуть по разным причинам; от колебаний цены, роста подразумеваемой волатильности или в результате изменения процентных ставок. Концепция динамического управления риском стратегии короткой волатильности основывается на необходимости регулярной корректировки позиций. Так же, как и в случае с покупкой волатильности, ключевая роль в этом процессе отводится базовому активу. Мы еще вернемся к процедуре рехеджирования, а в текущий момент времени зададимся вопросом: какие цели преследует продавец волатильности. [55]
Как и все, что связано с опционами, данную модель поведения на рынке можно взять за основу и из нее развить действенную технологию. Так, например, известны факты удачного совмещения продажи и покупки волатильности, реализованные на одном и том же базовом инструменте в одно и то же время. Правда, это продолжалось недолго, так как стратегия плавно перетекала из состояния продажа волатильности в покупку волатильности, но факт остается фактом: этот симбиоз часто оказывается крайне продуктивной идеей. Однако может выйти и по-другому, если стратегия не продумана и не все факторы приняты во внимание. [56]
Страницы: 1 2 3 4