Денежный поток - фирма
Cтраница 3
Главы 2 и 3 были посвящены методам оценки риска и формализации зависи мости риска и доходности финансовых активов Следующим фундаментальным понятием является оценка активов. Второй используется для оценки производных ценных бумаг ( indirect claim securities), таких как опци оны, имеющих косвенную связь с денежным потоком фирмы. [31]
Эта ставка дисконтирования будет равна стоимости собственного капитала, если дисконтируемые денежные потоки являются денежными потоками на собственный капитал, и стоимости капитала, если денежные потоки - это денежные потоки фирмы. [32]
 |
Распределение вероятностей денежных потоков после налогообложения для фирм Nodett и Somdett.| Распределение объема денежных требований со стороны внешних групп к фирмам Nodett и Somdett. [33] |
Совокупная рыночная стоимость фирмы Somdett увеличивается за счет максимально возможного объема эмиссии своих облигаций. Для того чтобы понять, почему это происходит, обратимся к анализу денежных посленалоговых поступлений акционерам и кредиторам этой фирмы, показанным в табл. 16.5. Из приведенных данных видно, что в каждом из возможных случаев денежный поток фирмы Somdett после уплаты налогов превосходит денежный поток фирмы Nodett на 1 088 млн. долл. [34]
 |
Распределение вероятностей денежных потоков после налогообложения для фирм Nodett и Somdett.| Распределение объема денежных требований со стороны внешних групп к фирмам Nodett и Somdett. [35] |
Совокупная рыночная стоимость фирмы Somdett увеличивается за счет максимально возможного объема эмиссии своих облигаций. Для того чтобы понять, почему это происходит, обратимся к анализу денежных посленалоговых поступлений акционерам и кредиторам этой фирмы, показанным в табл. 16.5. Из приведенных данных видно, что в каждом из возможных случаев денежный поток фирмы Somdett после уплаты налогов превосходит денежный поток фирмы Nodett на 1 088 млн. долл. [36]
В этой главе развивается подход, альтернативный оценке путем дисконтирования денежных потоков. Денежные потоки фирмы дисконтируются по ставке средневзвешенной стоимости капитала для получения ценности фирмы, которая при сокращении на рыночную стоимость непогашенного долга дает ценность собственного капитала. Поскольку денежные потоки фирмы являются денежными потоками до платежей по долгам, то данный подход более естественно использовать при наличии значительного рычага или в том случае, когда рычаг изменяется со временем. При этом средневзвешенная стоимость капитала, используемая для дисконтирования свободных денежных потоков фирмы, должна быть откорректирована с учетом изменений рычага. [37]
Оценивая денежные потоки, мы рассматриваем тот факт, что фирма будет иметь подлежащие переносу чистые операционные убытки, что позволит снизить налоговое бремя для этих денежных потоков, когда они начнут делать деньги. В нижеследующей таблице обобщаются денежные потоки фирмы после удовлетворения потребностей в реинвестициях за каждый год из 10-летнего периода, и к этим денежным потокам прилагается ставка дисконтирования. [38]
Информация о конкретной фирме, ставшая широко известной после опубликования последнего отчета о прибыли. Для прогнозирования будущего роста аналитики могут использовать информацию о фирме, которая поступила после появления последнего отчета о прибыли. Эта информация иногда может привести к значительной переоценке ожидаемых денежных потоков фирмы. [39]
Принимая решения о приобретениях, фирмы часто пытаются структурировать сделки таким образом, чтобы они позволили объединить активы в общие фонды и не показывать рыночной премии, уплачиваемой за приобретение. Когда сделки терпят неудачу, и фирмы оказываются вынужденными обнаружить разницу между рыночной и балансовой стоимостью в виде репутации, то их прибыль в последующие периоды снижается на величину амортизации данного нематериального актива. Однако эта амортизация обычно не освобождена от налогообложения, поэтому не влияет на денежные потоки фирмы. Таким образом, тот факт, применяют ли фирмы в случае приобретения бухгалтерский учет покупок или консолидации, а также лимит необходимого времени для списания репутации, не должны в реальности сколько-нибудь повлиять на ценность. [40]
За недостатком лучшего определения будем считать, что это ценность, приписанная фирме хорошо известным аналитиком, который не только корректно оценил ожидаемые денежные потоки фирмы, но и верно определил ставку дисконтирования для данных потоков, при этом его оценки были абсолютно точными. Даже если задача определения внутренней ценности может показаться невыполнимой, особенно при оценке молодых компаний с присущей им неопределенностью относительно будущего, эти оценки могут отличаться от рыночных цен, приписанных таким компаниям. Другими словами, рынки делают ошибки. Значит ли это, что рынки неэффективны. Хотя рыночные цены могут отклоняться от внутренней ценности ( основанной на фундаментальных факторах), ожидается, что эти две величины рано или поздно сойдутся. [41]
 |
Основные виды финансовых рисков 15 - 7736 Ковалева. [42] |
Риски финансовой деятельности фирмы в целом включают в себя комплекс различных финансовых рисков, которые могут возникнуть при осуществлении предпринимательской фирмой финансовой деятельности. Например, одной из причин возникновения риска снижения финансовой устойчивости фирмы является несовершенство структуры капитала, в результате которого возникает несбалансированность положительного ( входящего) и отрицательного ( исходящего) денежных потоков фирмы. [43]
Ценность фирмы представляет собой приведенную стоимость ее ожидаемых денежных потоков на протяжении жизни компании. Многие аналитики оценивают заключительную ценность, применяя мультипликаторы, основанные на прибыли или выручке в последний год оценки. Если вы предполагаете, что фирмы имеют бесконечный срок жизни, то подход, в большей степени согласующийся с оценкой дисконтированных денежных потоков, состоит в предположении о том, что денежные потоки фирмы будут расти постоянными темпами вечно после определенного момента времени. [44]
Прибыль, связанная С жизненным ЦИКЛОМ. Вместо этого мы должны оценивать денежные потоки фирмы на протяжении ее жизненного цикла и позволить стать им положительными в правильной фазе этого цикла. В данном разделе будет подробно рассмотрена одна группа фирм - фирмы с крупными инфраструктурными инвестициями. Две другие группы: фармацевтические фирмы, извлекающие подавляющую часть своей ценности из одного или многих патентов, и молодые начинающие компании - более подробно будут изучены в последующих главах. [45]
Страницы: 1 2 3 4