Продажа - волатильность
Cтраница 1
Продажа волатильности предполагает создание короткого синтетического Стрэддла. Тем не менее, в ряде случаев эта техника может быть с успехом применена в виде короткой синтетической комбинации. [1]
 |
Прибыли / убытки короткого стрэддла ( длинный фьючерс и короткие коллы в момент создания, а также через 10 дней при разных сценариях поведения волатильности ( 3 - 11. [2] |
Продажа волатильности в момент создания стратегии грозит убытками в любой стороне рынка. Если предположения о будущей волатильности оказались неверными, и она осталась на прежнем уровне, прибыль все равно возникает в окрестности точки входа. Снижение волатильности, вне всякого сомнения, положительно сказывается на стратегии, так как дополнительную помощь в создании прибыли оказывает процесс временного распада. Рост волатильности способен воздействовать сильно и без труда повышает стоимость опционов, приводя к убытку даже с учетом позитивного влияния со стороны временного распада. [3]
Недостатки продажи волатильности видны как на ладони. Первая и самая большая проблема - в ограниченности доступной прибыли при использовании этой стратегии. По определению предполагается невозможным извлечь доход свыше суммы, полученной в качестве премии за выписанные опционы. Это абсолютная истина, за исключением случаев, когда трейдер настолько искусен, что в результате ребалансиру-ющих сделок ухитряется получить дополнительную прибыль. Теоретически такое возможно, особенно если суммируются несколько важных обстоятельств. Первое зависит от рынка, который должен двигаться в достаточно мягком тренде, позволяющем извлекать прибыль одновременно с двух сторон, - и от опционов, и от позиции в базовом активе. Второе связано с тем, насколько рационально ведет себя трейдер в текущих рыночных обстоятельствах, а также в какой степени он способен идти на осознанный риск, создавая крен стратегии в момент перелома тенденции. [4]
 |
Моделирование длинной волатильной позиции № 3. [5] |
Покупка и продажа волатильности включает в себя создание портфеля, состоящего, по крайней мере, из двух инструментов. Простейший вариант портфеля может включать в себя позицию ( длинную или короткую) по акции и в производном финансовом инструменте. Существует множество видов производных инструментов, а именно: фьючерсы, опционы колл, опционы пут, варранты и конвертируемые облигации. Это значительно ограничивает круг используемых инструментов, в который попадают только те, которые имеют свойства опциона. [6]
Второе важное преимущество продажи волатильности заключается в возможности сколь угодно долго работать со стратегией, выкупая проданные опционы к дате истечения и выписывая новые опционные контракты. Очевидно, наибольшая эффективность от такого подхода возникает, когда опционы к дате истечения оказываются у денег или в деньгах. Последний случай неоднозначен, поскольку многое зависит от того, насколько глубоко в деньгах оказались опционы, какие денежные потоки возникают в результате закрытия опционов ранее срока истечения, каков спрэд между ценами бид и аск, сколько временной стоимости еще содержится в опционах, а также какие перспективы на будущее у ценового движения, подразумеваемой волатильности и процентных ставок. Безусловно, покупатель волатильности может прибегнуть к такому же принципу действий, но вряд ли этот подход окажется целесообразным, если только он не использует долгосрочные опционы, от шести-девяти месяцев и более. [7]
Управление стратегиями покупки и продажи волатильности, по большому счету, сводится к управлению риском. [8]
Теперь посмотрим на стратегию продажи волатильности. Можем ли мы изменить ее, если вдруг обнаруживаем, что имеем не самый оптимальный вариант. В принципе, к этому нет препятствий, но в сравнении с покупкой волатильности, которую относительно легко модернизировать, в короткой волатильности мы сталкиваемся с более трудной задачей. Причина кроется в кардинальном отличии стратегий покупки и продажи волатильности. В первом случае операции с опционами носят дебитный характер, а во втором - кредитный. [9]
В противоположность этому для стратегии продажа волатильности более подходящими представляются опционы, чей срок жизни не превышает 100 дней. На целом ряде инструментов эта стратегия дает удивительно устойчивые и очень хорошие результаты, особенно если анализ волатильности проведен аккуратно и выводы сделаны правильные. В отношении данной техники может возникнуть вопрос: Почему приходится платить рынку и нельзя ли этого избежать. Конечно, можно, но это уже модификация продажи волатильности. В чистом, первозданном виде она, безусловно, будет отнимать деньги на курсовых колебаниях основного инструмента. [10]
Осмысление факта, что при покупке и продаже волатильности мы имеем дело со стрэлдлами, автоматически обеспечивает нас пониманием условий, требуемых для создания стратегий покупки или продажи волатильности. Логика подсказывает: покупка волатильности, где используются долгосрочные опционы, обладающие невысокой тэтой и большой вегой по сравнению опционами, истекающими раньше, представляется лучшей альтернативой стратегии с краткосрочными опционами. [11]
Выпуклость наверх с опущенными хвостами свидетельствует о продаже волатильности, а вогнутость вниз с поднимающимися хвостами указывает на покупку волатильности. [12]
 |
Ценовой график куба за период удержания стратегии во-латильности ( главы 4 - 6. [13] |
Кажется немного странным: и покупка, и продажа волатильности принесли успех. Но все дело в том, что для каждого типа стратегии была выбрана индивидуальная тактика, оказавшаяся по факту уместной в сложившихся рыночных обстоятельствах. Можно видеть: торговцы, использовавшие опционы колл, пришли почти к одинаковому результату, в то время как применение опционов пут привело к сильно различающемуся итогу. Это объясняется завершением стратегии на сильном удалении цены акции от цен исполнения опционов, обеспечив безрезультатное истечение опционов колл и исполнение опционов пут. Заметьте, здесь не учитывается возможность устранения остаточного риска, что могло бы в потенциале улучшить результат любого игрока на волатильности. [14]
На чем строится извлечение выгоды из стратегии покупки или продажи волатильности. Если основываться на самом простом уровне понимания, купивший волатильность должен ждать ее повышения, а продавший - снижения. Это все верно, но о чем забывают опционные трейдеры, особенно начинающие, так это об изменении характеристик позиции после существенного ценового сдвига, способного в сильной степени устранить влияние веги как по выигрышной, так и убыточной ноге. К счастью, преимущество стратегий, использующих опционы, - в их гибкости, позволяющей создавать необходимые изгибы профиля доходности, а также устранять их, если это потребуется, в чем мы неоднократно убедимся позже. [15]
Страницы: 1 2 3 4