Продажа - волатильность
Cтраница 2
 |
Сводный отчет по торговле волатильностью с Oracle Corp. ( покупка волатильности. [16] |
Очевидно, в данных обстоятельствах более приемлемой могла бы оказаться продажа волатильности, выполняемая в рамках тактики рехед-жирование на каждом ценовом уровне, от которой можно было ожидать, в зависимости от принятой техники управления риском, получение прибыли от 1000 до 2000, то есть от 20 до 40 процентов годовых. [17]
Обращаясь к другой главной теме, освещенной автором - к продаже волатильности, надо заметить, что здесь - представлено решение исключительно важной задачи, связанной с управлением риском коротких опционных позиций. Все торговцы, имеющие склонность к коллекционированию временной стоимости, которая обеспечивает чрезвычайно высокую доходность в спекулятивной торговле, знают насколько грандиозной может быть плата за принимаемый риск. Коннолли и здесь предлагает свое решение данной проблемы, что коренным образом изменяет структуру стратегии. Все становится простым и понятным: есть прогнозируемый риск, и существует плата за него. [18]
Как мы уже неоднократно убеждались, решение в пользу покупки или продажи волатильности не является однозначным. Есть много причин, способных склонить чашу весов на сторону той или иной стратегии, начиная от наблюдаемых тенденций на рынке и прогнозов относительно динамики их развития и заканчивая выбранной техникой управления риском. С целью добиться более полного представления, в этой главе мы обсудим преимущества и недостатки стратегий волатильности. [19]
Прежде чем приступить к детальному изучению комплекса вопросов, касающихся покупки и продажи волатильности, сначала было бы полезно рассмотреть некоторые простые примеры. Они являются результатом моделирования и специально подобраны так, чтобы высветить бесполезность применения в рамках этой стратегии обзора перспектив направления развития цены. В каждом примере мы рассматриваем различные траектории, по которым следует определенная акция в течение года. Для упрощения, год раскладывается на 52-недельные периоды. [20]
Представляемые сейчас технологии, называемые Покупка Волатильности ( Buying Volatility) и Продажа Волатильности ( Selling Volatility), основаны на статичном удерживании опционных позиций и управлении рисками через базовый актив. Это одинаково касается как случая использования коротких опционных позиций, так и длинных. Но вместе с тем каждая из техник управления рисками ведет к разным результатам, что станет понятно после более подробного разбора. [21]
Прежде чем приступить к детальному изучению комплекса вопросов, касающихся покупки и продажи волатильности, сначала было бы полезно рассмотреть некоторые простые примеры. Они являются результатом моделирования и специально подобраны так, чтобы высветить бесполезность применения в рамках этой стратегии обзора перспектив направления развития цены. В каждом примере мы рассматриваем различные траектории, по которым следует определенная акция в течение года. Для упрощения, год раскладывается на 52-недельные периоды. [22]
Негативное влияние со стороны веги имеет совершенно иной характер воздействия на стратегию продажи волатильности. Если покупатель волатильности может надеяться извлечь пользу из ценового движения, рано или поздно способного состояться, что не лишено смысла, то продавцу волатильности требуется только одно: чтобы цены никуда не двигались. И надо учесть еще одно - рост волатильности изменяет опционную экспозицию, требуя пересмотра состава стратегии, что верно и для покупателя волатильности. [23]
Повышенная волатильность толкает нас рассматривать фондовый рынок как место, где стратегии продажи волатильности могут значительно чаще создавать прибыль, чем покупка волатильности. Но, как мы уже убедились ранее, это не является столь уж неоспоримым фактом, и в огромном числе случаев покупка волатильности даже на ее пике может обеспечить успех при большей скорости извлечения дохода. [24]
Очевидно, две первые модели для любой стратегии, будь то покупка или продажа волатильности, вряд ли принесут большую выгоду. При верной оценке рынком волатильности и справедливых ценах покупатели и продавцы волатильности имеют равные шансы, поэтому суммарно в длительной перспективе каждая сторона придет к нулевому результату - ни прибыли, ни убытков. Именно такая ситуация часто наблюдается при мягких трендах, где отсутствуют сильные ценовые движения и нет резкого изменения текущей тенденции. [25]
Подобное рассуждение наталкивает на мысль: выполняя ребалан-сировку с меньшей дискретностью изменения цены в случае продажи волатильности мы всегда будем в выигрыше. Такой же результат будет достигнут при покупке волатильности, если прибегать к ребалан-сировке с большей дискретностью изменения цены. Это порождает ощущение возможности создания машины для производства денег, но вся хитрость кроется в том, что это верно только в одном случае: если в течение одного торгового дня будет проводиться как минимум две ребалансирующих сделки в стратегии покупателя волатильности и не более одной сделки в стратегии продавца волатильности. При этом для продавца волатильности можно обнаружить альтернативу: делать очень много сделок в течение одного дня, но тогда он должен ликвидировать каждую вновь открытую позицию как минимум на том же ценовом уровне, где он ее ввел. Одновременно возникает дополнительный фактор негативного характера: комиссионные сильно возрастут и способны уничтожить плоды труда. Кроме того, появляется риск получить убыток по одной сделке, совершенной на самом пике или впадине, которая останется незакрытой. [26]
Проще говоря, вы могли бы просто полностью развернуть процесс, обсуждаемый выше и использовать его для продажи волатильности. [27]
 |
Профиль доходности короткого баттерфляя. [28] |
В завершение темы обсудим перспективность управления стратегий, чей профиль доходности относит их к стратегиям покупки или продажи волатильности. Наиболее примечательным примером может служить спрэд баттерфляй ( butterfly), длинный или короткий - обратитесь к рисунку 8 - 8, где представлен профиль доходности короткого баттерфляя. Хотя кривая данной стратегии подталкивает к мысли о возможности улучшить показатели стратегии за пределами выигрышной ценовой области, что позволяет философия рехеджирования, предназначенного поддерживать нейтральность относительно рынка, но эффект от этого будет крайне незначительным. [29]
Полученный результат уже не вызывает особенного удивления, так как ранее мы сталкивались с негативным итогом в продаже волатильности на этом активе. [30]
Страницы: 1 2 3 4