Продажа - волатильность
Cтраница 3
 |
Дельта-нейтральные стратегии с опционами пут при лимите в два опционных контракта ( подразумеваемая волатильность 46 %. [31] |
Теоретически можно включать любое количество опционов в стратегию, вне зависимости от ее класса, будь то покупка или продажа волатильности, выравнивая экспозицию при помощи необходимого числа единиц базового актива. Понимание этого факта может привести к реальному переосмыслению принципов управления финансовыми рисками вообще, а не только применительно к торговле волатильностью. [32]
Роллирование, особенно при следовании технике переход с кредитом, может создать высокую концентрацию проданных опционов, что приведет к стратегии продажи волатильности, сделанной в чрезвычайно экспрессивной манере. Безусловно, данная техника продуктивна при одновременном соблюдении следующих условий: 1) Рынок находится в относительной близости от дна ( здесь мы наверняка будем продавать путы) или вершины ( имеет смысл продавать коллы); 2) Имеющиеся в нашем распоряжении длинные опционы имеют значительно более удаленные сроки до истечения по сравнению с короткими опционами; 3) Несмотря на близость ценового экстремума, у нас все еще достаточное число базовых активов. [33]
Эмпирический опыт показывает, что в случае широкого применения опционов в практике хеджирования позиций по акциям или, наоборот, покупки и продажи волатильности, надо, прежде всего, не вводить в торговый оборот по акциям более одной трети наличности. Еще одна треть почти автоматически пойдет на требования по марже для поддержания опционных позиций. Оставшаяся треть первоначально будет рассматриваться в качестве резерва и может быть задействована в краткосрочных спекулятивных операциях. [34]
Однако, если вы осторожны в установлении позиции, которая удовлетворяет заявленным выше критериям, и вы заботитесь об управлении вашими позициями, продажа волатильности через голые опционы или кредитные спрэды может быть выгодна. [35]
Если в результате сильной рыночной тенденции волатильность достигла необычно высокого уровня, то появление сигнала свечей о развороте может свидетельствовать о благоприятных условиях для продажи волатильности или компенсации длинной позиции по волатильности. В этом смысле наиболее эффективными свечными конфигурациями могут послужить модели, указывающие на грядущее перемирие между быками и медведями. [36]
Так как контур дельты является единым, ценовые уровни, где должна инициироваться торговля, являются одинаковыми для стратегий как покупки, так и продажи волатильности. Но действия прямо противоположны. [37]
Подводя итог, отметим, что в случае покупки волатильности происходит сбор выигрышей от флуктуации цены инструмента, лежащего в основании опциона, а при продаже волатильности - потеря выигрыша, полученного от феномена временного распада. [38]
Осмысление факта, что при покупке и продаже волатильности мы имеем дело со стрэлдлами, автоматически обеспечивает нас пониманием условий, требуемых для создания стратегий покупки или продажи волатильности. Логика подсказывает: покупка волатильности, где используются долгосрочные опционы, обладающие невысокой тэтой и большой вегой по сравнению опционами, истекающими раньше, представляется лучшей альтернативой стратегии с краткосрочными опционами. [39]
Их просмотр показывает: нижняя ценовая область гарантирует получение прибыли, в то время как в верхней части рынка стратегия создает неограниченный риск, где мы имеем продажу волатильности. Точка перегиба профиля доходности, после которого он устойчиво направляется вниз, в текущий момент времени находится приблизительно на 80 и с течением времени дрейфует выше, оказываясь к дате истечения на НО. Мы не берем в расчет риск получить меньше прибыли, чем стратегия позволяет в максимуме, в ценовой области ниже 110, так как данный риск ограничен. [40]
В связи с этим, такие стратегии, как диагональные и вертикальные спрэды с коэффициентом, где продается большее число опционов, чем покупается, - один из аналогов продажи волатильности. Обратные спрэды ( бэкспрэды), в которых практикуются покупки опционов вне денег или значительно реже у денег, создают профиль, отражающий комбинацию длинной и короткой волатильности. Область, где выигрыш достигается за счет купленных опционов, полностью характеризуется как покупка волатильности, а зона, где выигрыш обеспечивают проданные опционы, - продажа волатильности. Так как оба представленных класса способны создавать потери в определенном ценовом диапазоне, можно рассматривать данные конструкции сквозь призму концепции управления риском стратегий волатильности. [41]
 |
Экспозиция длинной волатильности. [42] |
Рисунки 3 - 4 и 3 - 5 иллюстрируют поведение экспозиции длинных и коротких синтетических стрэддлов, созданных из 100 акций и двух опционов колл, соответственно относящихся к покупке или продаже волатильности при 50 - процентной подразумеваемой волатильности. Следует подчеркнуть: характер профиля является срезом экспозиции в данный момент времени, поэтому с течением времени его изгиб будет меняться. Точка пересечения профиля волатильности с осью абсцисс указывает на цену базового актива, где выполняется условие дельта - нейтральности. Корректировка позиции, или ребалансировка, а также рехеджирование, о чем пойдет речь позже, - преследует цель удержания экспозиции на нулевой отметке ( по вертикальной шкале) для данной цены, поэтому динамическое управление на основе нейтральности относительно рынка устраняет необходимость обращаться к профилю экспозиции и делает его малопригодным в анализе поведения стратегии. Единственный случай, когда он может потребоваться, - это выяснить, с покупкой волатильности мы имеем дело или с ее продажей. [43]
Например: PERCS, CAPS, а также более сложные продукты, которые включают в себя не только финансовые инструменты, но и технику ведения операций с ними, типа: Покупка волатильности и Продажа волатильности с применением технологии рехеджирования. Некоторые авторские разработки, представленные здесь же, тоже могут быть отнесены к структурированным финансовым продуктам. [44]
Определив, что для начала позиция должна быть нейтральной и что она должна использовать текущий уровень подразумеваемой волатильности, чтобы определить, где наличествуют дешевые или дорогие опционы, вы можете теперь изучить специфические особенности стратегий покупки или продажи волатильности. [45]
Страницы: 1 2 3 4