Cтраница 3
Изменения резервных требований не изменяют уровень суммарных резервов в экономике. ФРС определяет объем незаемных резервов с помощью операций на открытом рынке и устанавливает объем заемных резервов через дисконтное окно. Поэтому изменения резервных требований не влияют на денежную базу. [31]
Политика 1 исконтного окна и общий объем банковского кредитования Из уравнения ( 17 - 3) мы знаем, что прирост денежной базы влечет за собой многократный прирост общего объема банковского кредитования: AL mL X ДМВ. К тому же нам известно, что изменение учетной ставки при прочих равных условиях является причиной изменения величины заемных резервов. [32]
Эффект от изменения учетной ставки Теперь порассуждаем о том, что теория говорит о последствиях уменьшения учетной ставки ФРС. С уменьшением учетной ставки ФРС, как показано на рис. 25 - 8, с г до г1 точка излома графика предложения заемных резервов опускается вниз. [33]
ФРС обеспечивает предложение резервов банковской системе двумя путями. Во-первых, она осуществляет предложение незаимствованных резервов, используя покупку ценных бумаг на открытом рынке. Во-вторых, она обеспечивает предложение заемных резервов через дисконтное окно. ФРС, как правило, устанавливает учетную ставку ниже процентной ставки по ( федеральным фондам, ограничивая таким образом величину резервов, которую депозитные учреждения могут занять. Тем не менее ФРС обычно позволяет денежным учреждениям занимать больший объем резервов при росте процентной ставки по федеральным фондам относительно учетной ставки. Следовательно, график совокупного предложения резервов имеет положительный наклон в большей части области определения. [34]
В соответствии с уравнением ( 17 - 6) прирост заемных резервов влечет за собой многократное изменение общего объема кредитования. Увеличение заемных резервов, вызванное снижением учетной ставки, станет причиной мультипликационного роста общего объема кредитования. И соответственно, наоборот, уменьшение заемных резервов, вызванное повышением учетной ставки, приведет к мультипликационному сокращению общего объема кредитования. [35]
Те, кто с повышенным вниманием следит за деятельностью ФРС, отмечают интересный факт: ФРС очень быстро меняла заданный объем заемных резервов. Одной очевидной причиной корректировок ФРС номинального объема заемных резервов, естественно, может служить постепенное их увеличение для учета темпов инфляции. [36]
Операции на открытом рынке меняют объем незаемных резервов в банковской системе, таким образом изменяя уровень суммарных резервов и ( с помощью денежного мультипликатора) денежную массу и объем кредитования. Это не единственный способ, посредством которого ФРС может изменять уровень резервов, денежную массу и объем кредитования. По определению, суммарные резервы равны сумме незаемных и заемных резервов; последние являются резервами, которые ФРС выдает в виде ссуд депозитным учреждениям. Поэтому кредитование ФРС депозитных учреждений является еще одним средством проведения денежно-кредитной политики. [37]
Воздсксткис изменения ооъема кредитования через дисконтное окно на шковские резервы н донсжную массу В соответствии с законом спроса, уменьшение цены товара или услуги влечет за собой рост спроса на них; и наоборот, повышение цены сокращает спрос. Аналогично поскольку учетная ставка ФРС является ценой резервов, которые депозитные учреждения занимают у ФРС, то в случае уменьшения учетной ставки депозитные учреждения станут занимать больше резервов у ФРС, а в случае ее повышения - наоборот. Следовательно, изменение учетной ставки влечет за собой изменение объема заемных резервов в банковской системе. [38]
Однако некоторые исследователи признали, что фактически целью ФРС при использовании этого метода был незаданный объем заемных резервов; вместо этого, по их мнению, ФРС вернулась к методу, действительной целью которого было ограничение изменчивости процентной ставки по федеральным фондам. [39]
Рисунок 25 - 17 показывает, как ФРС может осуществлять таргетирование заемных резервов. На рис. 25 - 17 / 4 представлен график предложения заемных резервов. На рис. 25 - 17Б дан график совокупного предложения резервов, полученный суммированием графиков предложения незаимствованных и заемных резервов ( рис. 25 - 17 / 4), а также график совокупного спроса на резервы. [40]
Конечно, циничный взгляд объясняет поведение ФРС. Однако существует и другое объяснение. Оно заключается в том, что, на самом деле, ФРС, как и заявляли ее представители, таргетировала заемные резервы. Тем не менее она пришла к выводу, что должна изменять объем заемных резервов в попытке достичь другие цели. [41]
При отдельном рассмотрении уравнения ( 17 - 5) может возникнуть мысль о том, что политика дисконтного окна аналогична операциям на открытом рынке. Однако эта политика обладает меньшим прямым влиянием, чем операции на открытом рынке. Если ФРС захочет изменить денежную массу в определенном размере, то из уравнения ( 17 - 5) станет ясно, насколько следует менять величину заемных резервов. Но вместе с тем останется неизвестным, насколько для этого нужно изменить учетную ставку. [42]
В итоге таргетирование заемных резервов осуществляется следующим образом. ФРС проводит операции на открытом рынке для изменения объема незаимствованных резервов до уровня, при котором достигается равновесная процентная ставка по федеральным фондам. Это, в свою очередь, побуждает депозитные учреждения к заимствованию резервов, объем которых согласуется с целью ФРС. Преимуп ] тва и недостатки таргетирования заемных резервов Если эта тактическая цель кажется вам закрученной, то вы не одиноки в своих воззрениях. Тем не менее официальные лица и эксперты ФРС приводят не внушающее доверия преимущество данной тактической цели по сравнению с другими. Преимущество заключается в том, что при решении этой тактической задачи процентная ставка по федеральным фондам и уровень незаимствованных резервов не фиксируются. Оба показателя должны корректироваться для достижения цели - заданного уровня заемных резервов при переходе от одного периода к другому. Это, согласно заявлениям представителей ФРС, означает, что данная тактическая цель более гибкая, чем другие. [43]
Рассмотрим, например, эффект от покупки ценных бумаг, осуществляемой ФРС. Как показано на рис. 25 - 3, приобретение ФРС ценных бумаг на открытом рынке увеличивает предложение незаимствованных резервов на размер покупки. График совокупного предложения резервов есть сумма графиков предложения незаимствованных и заемных резервов, поэтому покупка ценных бумаг на открытом рынке должна вызвать смещение вправо графика совокупного предложения резервов ( рис. 25 - 7), отделившегося от графика предложения заемных резервов, зафиксированного в первоначальном положении. [44]
Конечно, циничный взгляд объясняет поведение ФРС. Однако существует и другое объяснение. Оно заключается в том, что, на самом деле, ФРС, как и заявляли ее представители, таргетировала заемные резервы. Тем не менее она пришла к выводу, что должна изменять объем заемных резервов в попытке достичь другие цели. [45]