Cтраница 4
Рассмотрим, например, эффект от покупки ценных бумаг, осуществляемой ФРС. Как показано на рис. 25 - 3, приобретение ФРС ценных бумаг на открытом рынке увеличивает предложение незаимствованных резервов на размер покупки. График совокупного предложения резервов есть сумма графиков предложения незаимствованных и заемных резервов, поэтому покупка ценных бумаг на открытом рынке должна вызвать смещение вправо графика совокупного предложения резервов ( рис. 25 - 7), отделившегося от графика предложения заемных резервов, зафиксированного в первоначальном положении. [46]
Учетную ставку устанавливает Центральный банк. Уменьшение ее делает для коммерческих банков займы резервных фондов дешевыми и усиливает их стремление получить эти займы. В результате резервы коммерческих банков увеличиваются, вызывая увеличение количества денег в обращении. И наоборот, увеличение учетной ставки делает займы резервных фондов невыгодными. Более того, некоторые коммерческие банки, имеющие заемные резервы, пытаются возвратить их, так как они становятся очень дорогими. [47]
Те, кто с повышенным вниманием следит за деятельностью ФРС, отмечают интересный факт: ФРС очень быстро меняла заданный объем заемных резервов. Одной очевидной причиной корректировок ФРС номинального объема заемных резервов, естественно, может служить постепенное их увеличение для учета темпов инфляции. Действительно, для ФРС было нетипичным увеличение объема заемных резервов в одном месяце, его уменьшение один или два раза в последующие 2 - 3 месяца, а затем снова его увеличение. [48]
Конечно, циничный взгляд объясняет поведение ФРС. Однако существует и другое объяснение. Оно заключается в том, что, на самом деле, ФРС, как и заявляли ее представители, таргетировала заемные резервы. Тем не менее она пришла к выводу, что должна изменять объем заемных резервов в попытке достичь другие цели. Более того, колеблющиеся вверх и вниз корректировки ФРС объема заемных резервов могут быть оптимальными в данной ситуации и соответствовать меньшей изменчивости процентной ставки по федеральным фондам, даже если стабилизация ставки по федеральным фондам не является задачей ФРС. [49]
В итоге таргетирование заемных резервов осуществляется следующим образом. ФРС проводит операции на открытом рынке для изменения объема незаимствованных резервов до уровня, при котором достигается равновесная процентная ставка по федеральным фондам. Это, в свою очередь, побуждает депозитные учреждения к заимствованию резервов, объем которых согласуется с целью ФРС. Преимуп ] тва и недостатки таргетирования заемных резервов Если эта тактическая цель кажется вам закрученной, то вы не одиноки в своих воззрениях. Тем не менее официальные лица и эксперты ФРС приводят не внушающее доверия преимущество данной тактической цели по сравнению с другими. Преимущество заключается в том, что при решении этой тактической задачи процентная ставка по федеральным фондам и уровень незаимствованных резервов не фиксируются. Оба показателя должны корректироваться для достижения цели - заданного уровня заемных резервов при переходе от одного периода к другому. Это, согласно заявлениям представителей ФРС, означает, что данная тактическая цель более гибкая, чем другие. [50]