Стоимость - долг
Cтраница 1
Стоимость долга превосходит объем сделки, отражая трансакционные издержки и плату за услуги инвестиционного банка. [1]
Стоимость долга рассчитывается одинаково для различных видов облигаций и для банковских кредитов. Особенности между данными формами привлечения средств несущественны, поэтому то, что будет изложено ниже по вопросам оценки стоимости кредита, относится и к облигациям. В дальнейшем мы будем исходить из того, что кредитные обязательства ( проценты и в определенных границах основной долг) вычитаются из облагаемой налогом прибыли. [2]
Стоимость долга измеряет текущую стоимость, по которой обходится фирме заимствование фондов для финансирования ее проектов. В общем выражении она определяется следующими переменными. [3]
Стоимость долга после уплаты налогов будет равна стоимости долга до уплаты налогов в этом году. [4]
Стоимость долга - это ставка, по которой фирма может занимать деньги. Чтобы оценить ее в отношении публичных фирм, мы обычно используем либо доходность облигаций, выпущенных этими фирмами, либо рейтинги этих бумаг - с целью определения спреда дефолта. Частные фирмы обычно не имеют ни выпущенных облигаций, ни их рыночной цены. Следовательно, мы должны прибегнуть к одному из следующих альтернативных подходов. [5]
Значения стоимости долга и собственного капитала, которые использовались для вычисления стоимости капитала, были равны величинам, получаемым при оценке. Несмотря на порочный круг в рассуждениях ( для получения стоимости капитала нужно знать значения ценности), это говорит о том, что стоимость капитала, вычисленная с использованием весов на основе рыночной ценности, не даст того же значения ценности собственного капитала, которое получается в рамках модели оценки собственного капитала, если первоначально фирма не была адекватно оценена рынком. [6]
 |
Коэффициенты процентного покрытия и рейтинги для фирм с высокой рыночной капитализацией. [7] |
При оценке стоимости долга после уплаты налогов следует учитывать тот факт, что затраты на выплату процентов не облагаются налогами. Хотя вычисления довольно просты - необходимо умножить стоимость до уплаты налогов на величину ( 1 - налоговая ставка), - может оказаться сложным дать ответ на вопрос о том, какую налоговую ставку использовать, поскольку существует много вариантов. Например, фирмы часто объявляют эффективную налоговую ставку, оцененную путем деления полагающихся к уплате налогов на налогооблагаемый доход. Поскольку затраты на выплату процента сохраняют ваши налоги на пределе ( они вычитаются из последнего доллара вашего дохода), то корректной налоговой ставкой, которую можно использовать, будет предельная налоговая ставка. [8]
Для оценки стоимости долга мы рассчитываем средний операционный доход за следующие семь лет, используя прогнозы, содержащиеся в иллюстрации 23.3 ( получая значение 54 млн. долл. [9]
Первый - это стоимость долга, и его оценка значительно проще, чем оценка стоимости собственного капитала. У нас есть два варианта выбора. [10]
При данном подходе стоимость долга для фирмы никогда не будет меньше, чем стоимость долга для страны, в которой она работает. Однако отметим, что фирма Embraer получает значительную часть своих доходов в долларах по контрактам с небразильскими авиакомпаниями. Следовательно, можно доказать, что она менее подвержена риску, чем бразильское правительство, а потому предполагает меньшую стоимость долга. [11]
Таким образом, использование стоимости долга или долговой способности покупающей фирмы для оценки стоимости капитала целевой фирмы является неверным. [12]
Когда безрисковая ставка повышается, стоимость долга для фирм также растет. [13]
Теперь, когда мы имеем стоимость долга, собственного капитала и гибридных ценных бумаг, нам следует оценить веса, которые должны быть приписаны каждому компоненту. Прежде чем обсуждать оптимальные способы оценки весов, мы определяем, что включается в долг. Затем мы опираемся на следующее соображение: веса должны основываться на рыночной, а не на балансовой стоимости. Это связано с тем, что стоимость капитала измеряет стоимость выпускаемых ценных бумаг - как акций, так и облигаций, - для финансирования проектов, и эти ценные бумаги выпускаются но рыночной, а не по балансовой стоимости. [14]
Расходы на выплату процентов равны стоимости долга до уплаты налогов, умноженной на рыночную стоимость долга. Если в бухгалтерской отчетности фирмы присутствует старый долг, расходы на выплату процентов по которому отличны от этой стоимости, то два подхода будут давать различные результаты. [15]
Страницы: 1 2 3 4