Cтраница 4
Затем на основе наших оценок долга и собственного капитала за каждый год мы определяем ценность капитала фирмы за каждый год. Стоимость долга в будущие годы оценивается на основе графика погашения долга, который с течением времени снижается. [46]
Отметим, что стоимость собственного капитала оценивается на основе рычагового коэффициента бета. Стоимость долга оценивается на основе синтетического рейтинга, определяемого коэффициентом процентного покрытия по каждому коэффициенту долга. Когда коэффициент долга возрастает, увеличиваются затраты на выплату процентов, что приводит к понижению позиции в рейтинге и повышению стоимости долга. [47]
Данные о стоимости долга и собственного капитала корпораций США, индексируемых с учетом инфляции, также публикуются в финансовых отчетах ОЭСР. [48]
Касаясь стоимости собственного капитала, мы рассмотрим стандартный процесс оценки коэффициента бета для фирмы и обсудим альтернативные подходы. Обращаясь к стоимости долга, мы проанализируем рейтинги облигаций, используемые в качестве меры риска дефолта, а также детерминанты этих рейтингов. [49]
Определенная сумма долга значительно меньше величины другого источника финансирования с тем же значением k, но где финансовые платежи не вычитаются из сумм, облагаемых налогом. При расчете стоимости долга после налогообложения предполагается, что фирма получает прибыль от своей деятельности. [50]
Для того чтобы проиллюстрировать этот факт, предположим, что у нас есть фирма, чья совокупная ценность составляет 1 млрд. долл. Заметим, что данная стоимость долга установлена на основе существенных запасов денежных средств фирмы. Если вычесть из долга денежные средства, то фирма будет иметь 200 млн. чистого долга и 600 млн. собственного капитала. При использовании для оценки фирмы стоимости долга, равной в данный момент 7 %, мы завысим ее ценность. [51]