Цена - опцион
Cтраница 3
Возможно, простая торговля, описанная выше, была вызвана предположением, что подразумеваемая волатильность в 15 %, слишком высокая для рассматриваемого рынка и что, в конце концов, рынок в дальнейшем занизит цену опционов. Если это произойдет при прочих равных условиях, линия цены опциона упадет на более низкий уровень, что приведет к прибыли по этой стратегии. Следует заметить, что может произойти и обратное, а именно: рынок неожиданно осознает, что подразумеваемые волатильно-сти слишком малы и, если ничего другого не происходит, немедленно завышает все цены опционов. [31]
Стоимость опциона колл называется премией за опцион колл, а расходы на опцион пут - премией за опцион пут. Цена обращающихся опционов - просто премия. [32]
Тот факт, что распределение изменений волатильности логарифмически нормально, не так часто принимается во внимание. Чрезвычайная чувствительность цен опционов к волатильности базового инструмента делает покупку опциона ( пут-опциона или колл-опциона) еще более привлекательной в смысле математического ожидания. [33]
На предыдущей и следующей страницах приводятся примеры таблиц фондовых опционов, ежедневно публикуемых в газетах. В таблицах указываются цены опционов каждого класса и цены закрытия акций, лежащих в их основе, зафиксированные накануне. Класс включает в себя опционы пут и колл, основанные на акциях одной компании. Таким образом, опционы на акции RJR Nabisco, указанные на следующей странице, или все опционы на акции Merrill, указанные наверху, составляют отдельные классы. [34]
Есть еще два момента, которые я хотел бы добавить к приведенному списку. Во-первых, похоже, цены опционов демонстрируют цикличность. Они движутся от очень привлекательных значений к достаточно непривлекательным уровням. Я подозреваю, что это связано с количеством трейдеров, продающих опционы. По мере того как это число возрастает, премии падают, что естественно - больше продавцов. Далее рынок обычно демонстрирует некоторого рода разоряющее движение, и премии вновь становятся привлекательными. [35]
Из-за наличия рычага ( левериджа) ценовые колебания в свободно обращающихся опционах могут быть очень большими и происходить очень быстро. Существуют теоретические модели для расчетов цены опционов относительно цены на базовую акцию, и профессионалы активно пользуются преимуществами небольших аномалий. Иногда наблюдается очень высокая активность по опционам на акции компаний, которые упоминаются в новостях - в особенности это касается кандидатов на слияния и поглощения. [36]
Мы можем создать собственную модель ценообразования, лишенную каких-либо предположений относительно распределения изменений цены. Сначала необходимо определить термин теоретически справедливый, относящийся к цене опционов. Мы будем говорить, что опцион справедливо оценен, если арифметическое математическое ожидание цены опциона к моменту истечения, выраженное на основе его текущей стоимости, не приншшет во внимание возможного направленного движения цены базового инструмента. [37]
В таблице показано направление изменения премии по опционам в зависимости от направления изменения четырех факторов, влияющих на ценообразование. Во внимание могут также приниматься и исторические данные по ценам опционов. [38]
Во многих публикациях последних лет исследуется наличие структуры следования с запаздыванием в ценах на опционы и обыкновенные акции. В большинстве этих работ делается вывод о том, что цена опционов является ведущим ориентиром, которому следует цена соответствующей бумаги на наличном рынке. Из этого следует такой очевидный вывод в отношении гипотезы эффективного рынка ( она обсуждалась в гл. Удачный прогноз будущей цены дает возможность для проведения выгодной торговой стратегии. [39]
Смысл коэффициента хеджирования может быть объяснен так: S ( u - d) - размах возможных цен на актив, a ( cu-cd) - размах возможных цен на опцион. Тогда, если размах цен активов в два раза больше размаха цен опционов, возникает необходимость в короткой позиции на два опциона, доход по которым полностью возместит потери от одной длинной позиции по активу. [40]
Эта глава начинается с рассмотрения механизма заключения и исполнения опционных контрактов и того, как их можно использовать для создания различных схем денежных платежей на базе рискованных активов, лежащих в основе опционов. Далее мы используем закон единой цены для получения уравнений, увязывающих между собой цены опционов колл, опционов пут, акций и облигаций, а также рассмотрим биномиальную модель оценки стоимости опционов и модель Блэка-Шоулза. Затем будет показано, как по аналогии с опционами можно провести оценку стоимости облигаций и акций корпораций, воспользовавшись той же терминологией. В конце главы приведен обзор ряда приложений, для которых применима методика оценки условных требований. [41]
Предлагая новый подход к использованию опционов, с точки зрения вола-тильности, автор использует многочисленные примеры, давая возможность читателю понять взаимосвязи между волатильностью и поведением опционов. Он объясняет, как инвесторы могут получать прибыль, используя отклонения вола-тильности и цен опционов, независимо от роста или падения рынка. [42]
Согласно этой модели, цена опциона прямо определяется предсказуемыми показателями наличного рынка соответствующих основных ценных бумаг. Поэтому очень интересно было бы выяснить, существуют ли связи типа запаздывания между ценами опционов и ценами на наличном рынке. Пантон [210] высказал мысль, что эти соображения ликвидности должны приводить к тому, что цены акций будут следовать за ценами опционов. В результате та информация, на основании которой принимаются решения по сделкам с опционами, в некотором преобразованном виде передается на рынок акций. [43]
 |
Прибыль от временного распада в сравнении с убытком от волатильности. [44] |
Влияние веги также значимо. Большинство участников рынка применяют одну и ту же модель или варианты этой модели для определения цен опционов, и единственным, наиболее важным параметром, определяющим относительную стоимость опциона, является подразумеваемая во-латильность. [45]
Страницы: 1 2 3 4