Заключительная ценность

Cтраница 2

В конечном итоге, использование мультипликаторов для оценки заключительной ценности, когда эти коэффициенты определяются на основе показателей сопоставимых фирм, создает опасную смесь сравнительной оценки и оценки по методу дисконтированных денежных потоков. Хотя сравнительная оценка обладает своими преимуществами ( которые мы обсудим в одной из следующих глав), оценка дисконтированных денежных потоков снабжает нас оценкой внутренней ценности, а не сравнительной ценности. [16]

Можно допустить, что прежде, чем будет достигнута заключительная ценность, темпы роста текущей ценности имущества будут равны ожидаемым темпам инфляции. Таким образом, заключительная ценность имущества, в настоящее время равная 10 млн. долл. Опасность, связанная с этим подходом, обусловлена тем, что в нем отвергается допущение, согласно которому текущая ценность актива корректна, и затем предпринимается попытка оценить истинную ценность актива. [17]

Простейший способ трактовки этого ожидаемого разводнения состоит в рассмотрении заключительной ценности в модели дисконтированных денежных потоков. Как и в предыдущей главе, для получения ценности акции заключительная ценность дисконтируется относительно настоящего периода времени и делится на сегодняшнее количество акций. Однако ожидаемые эмиссии опциона в будущем будут увеличивать число акций в завершающем году, поэтому уменьшат ту часть заключительной ценности, которая принадлежит существующим владельцам собственного капитала. [18]

На практике, основная часть ценности этих фирм извлекается из заключительной ценности. Хотя это и сопряжено с трудностями, но позволяет выявить, как инвесторы создают доходы в этих фирмах. Вознаграждение этих инвесторов принимает форму скорее повышения цен, чем дивидендов или выкупа акций. Другой способ объяснения зависимости от заключительной ценности и значимости предположений об устойчивом росте связан с установленными активами и будущим ростом. [19]

Предполагая, что ваши планы на рост дохода верны, какова заключительная ценность в виде мультипликатора операционного дохода после уплаты налогов в десятый год. [20]

Прибавляя указанную в таблице приведенную ценность денежных потоков к приведенной стоимости заключительной ценности и используя в качестве ставки дисконтирования стоимость капитала, равную 8 42 %, мы получаем ценность оборотных активов, составляющую 11 879 млн. фунтов стерлингов. Прибавляя к этому числу наличность и ценность ликвидных ценных бумаг на конец 2000 г. и вычитая сумму долга, мы получим ценность собственного капитала, равную 10 612 млн. фунтов стерлингов. [21]

Это позволяет нам оценить норму реинвестиций в течение стабильного периода и заключительную ценность. [22]

Добавив приведенную ценность денежных потоков за период быстрого роста к приведенной стоимости заключительной ценности, мы получаем ценность оборотных активов. [23]

Отметим, что падение роста прибыли сокращает прибыль в завершающем году и заключительную ценность. [24]

Хотя данный подход хорош своей простотой, мультипликатор имеет значительное влияние на заключительную ценность, и способ его получения может оказаться решающим. Если, как это часто бывает, основой для определения мультипликатора служит рыночная оценка сопоставимых фирм в данном виде деятельности, то такая оценка становится сравнительной оценкой, а не оценкой по методу дисконтированных денежных потоков. Если мультипликатор оценивается на основе фундаментальных показателей, то оценка сходится с оценкой на основе модели стабильного роста, описанной в следующем разделе. [25]

В данной таблице представлена лишь величина значимого денежного потока, но не дана заключительная ценность фирмы. [26]

Ожидаемый рост в модели Н. [27]

Прибыльность проектов влияет как на темпы роста в начальный период, так и на заключительную ценность. Когда проекты становятся более прибыльными, происходит повышение темпов роста в обоих периодах, и получившаяся ценность исключительного роста будет выше. [28]

Допустим, что ценность практики через десять лет сойдет на нет, поэтому мы не будем приписывать ей никакой заключительной ценности. [29]

Следовательно, подлежащие оценке денежные потоки возникнут лишь в течение этого периода и, как правило, будет отсутствовать заключительная ценность. Во-вторых, необходимо учесть ожидаемые издержки от нарушения авторских прав и торговых марок. Эти издержки могут включать, по меньшей мере, две статьи. Первая - это юридические и мониторинговые издержки, связанные с обеспечением эксклюзивности. Вторая статья - это факт невозможности полного устранения нарушений, независимо от тщательности проведения мониторинга, поэтому потерянная выручка ( прибыль), возникающая вследствие этого, снизит ценность рассматриваемого права. [30]

Страницы: 1 2 3 4