Cтраница 4
Утверждение, что значительная доля ценности акции или собственного капитала в любом виде деятельности может быть отнесена на счет заключительной ценности, верно, однако было бы удивительно, если бы это было не так. Рассмотрим, как вы получаете доход, покупая акцию или инвестируя в собственный капитал в определенном бизнесе. Заключительная ценность предназначена для выражения последней части. Следовательно, чем больше потенциал роста бизнеса, тем выше доля ценности, обязанная своим возникновением заключительной ценности. [46]
При этом необходимо принять последовательные допущения относительно заключительной ценности в модели дисконтированных денежных потоков и в оценках EVA. В особом случае, когда доходность капитала по всем инвестициям, существующим и новым, равна стоимости капитала после вашего заключительного года, это сделать просто. Заключительная ценность будет равна капиталу, инвестированному в начале вашего заключительного года. В более общем случае необходимо обеспечить, чтобы капитал, инвестированный в начале вашего заключительного года, согласовался с допущением о доходности капитала в бесконечном периоде времени. Другими словами, если операционный доход после уплаты налогов в заключительном году составляет 1 2 млрд. долл. [47]
Многие финансовые активы, например акции, обладают неограниченным сроком жизни. Эти различия в сроках существования активов выявляются в оценке, приписываемой этим активам на заключительном этапе процесса оценки. Спустя пять или десять лет заключительная ценность акций обычно бывает гораздо выше текущей ценности - по причине ожидаемого роста денежных потоков, а также вследствие того, что, согласно ожиданиям, эти денежные потоки будут существовать всегда. Заключительная ценность здания может быть ниже текущей ценности, поскольку использование этого здания может привести к снижению его ценности. Однако компонент земли будет иметь неограниченный срок существования, и в некоторых случаях он может составлять основную часть заключительной ценности. [48]
Один из них заключается в использовании средней нормы капитализации похожего имущества, которое было недавно продано. Этот подход эквивалентен использованию коэффициента среднеотраслевой прибыли для оценки заключительной ценности публично торгуемой компании. Второй способ состоит в использовании упомянутых ранее опросов, направленных на получение оценки нормы капитализации, которая применяется другими инвесторами в недвижимость. [49]
В предыдущем разделе отмечалось, что стабильные темпы роста должны быть ниже, чем темпы роста экономики, или равны им. Не существует причин, по которым ответ должен быть нет, поскольку заключительную ценность все же оценить можно. [50]