Ценообразование - опцион
Cтраница 3
Остается заметить: представленная поправка к модели, связанная с внесением ограничений в показатели подразумеваемой волатильности, используемых в модели ценообразования опционов, является авторской новацией. По все вероятности, причина завышенных значений подразумеваемой волатильности обусловлена еще и способами вычисления кумулятивной функции нормального распределения, а также алгоритмом выяснения значений подразумеваемой волатильности по текущим рыночным ценам, о чем пойдет речь ниже. [31]
Мы уже разобрали, что подразумеваемая волатильность находится путем подбора, основываясь на знании четырех других переменных, входящих в основную формулу ценообразования опционов Блэка - Шо-улза или ее вариантов, а также исходя из котировок опционных контрактов. Причем для вычисления подразумеваемой волатильности более всего подходит цена бид, либо средняя между бид-аск. Очевидно, чем меньше срок до истечения, тем более сильными могут оказаться расхождения при использовании разной базы для расчетов. [32]
Следующая глава будет иметь дело с двумя областями, в которых мы должны, по крайней мере, сделать поправку на стандартную теорию: выбор портфеля и ценообразование опционов. [33]
К тому же, время заставило нас обратиться к теме, которую мы уже затронули в первом издании, - к идее о том, что модель ценообразования опционов может быть полезной при оценке бизнеса и собственного капитала. Тема реальных опционов не только актуальна, но и отражает коренные изменения в наших взглядах на ценность. [34]
 |
Подразумеваемая волатильность опционов разных сроков на Microsoft Corp. ( MSFT, Nasdaq при цене акции ( 9 ноября 2001. [35] |
Снова можно увидеть: глубокие опционы котируются с дисконтом или очень близко к паритету, не снабжая тем самым достоверными сведениями относительно подразумеваемой волатильности, которую мы выясняем с помощью модели ценообразования опционов. [36]
Предположим, что GS существенно повысила общий риск своих активов путем изменения их структуры, не повлияв тем самым на рыночный риск акций Какой эффект будет иметь эта акция в отношении акционеров и держателей долговых обязательств в соответствии с теорией ценообразования опционов. [37]
Эти модели предполагают, что основная случайная переменная ( цена ценной бумаги, лежащей в основе опциона) характеризуется биномиальным распределением, которое было обсуждено в гл. Применение биномиальных моделей к ценообразованию опционов подразумевает моделирование цены актива, лежащего в основе опциона как биномиального процесса, будь то цена ценной бумаги, обменный курс или процентная ставка, для определения распределения этой переменной на момент исполнения. Затем с использованием приведенных выше ограничивающих условий, определяется будущая стоимость опциона и дисконтируется к настоящей, определяя, таким образом, текущую цену на опцион. [38]
 |
Поведение подразумеваемой волатильности за двухлетний период на швейцарском франке ( фьючерс, торгуемый на СМЕ. [39] |
Проблема обусловлена ростом волатильности опционов с приближением срока до истечения, при очень высокой вероятности достижения наибольшего пика в последние недели и дни. Именно об этом говорит модель ценообразования опционов, если оценка волатильности выполняется по текущим опционным ценам. Это обусловливает регулярное возникновение всплесков подразумеваемой волатильности даже при отсутствии объективных предпосылок для этого. Поэтому ее поведение следует рассматривать с должной степенью понимания происходящего, не полагаясь полностью на статистические выкладки, и внося коррективы с помощью здравого смысла. [40]
В итоге мы пришли к следующему выводу: учет гибкости в принятии управленческих решений повышает величину NPV проекта. Более того, из теории ценообразования опционов мы знаем, что стоимость такого рода гибкости возрастает при увеличении изменчивости проекта. [41]
В действительности мы не используем наблюдаемую среднюю дневную доходность г, мы осуществляем корректировку. Вспомним, что в биномиальной модели ценообразования опционов опцион был оценен в рамках нейтральности к риску, так как было допущено, что опционная позиция может быть идеально захеджирована. То же самое мы допускаем и в процессе Монте-Карло. Вследствие этого соответствующая непрерывно наращенная ставка дохода будет однодневным эквивалентом безрисковой ставки, относящейся к сроку действия опциона. Предположим, что ставка равна 6 % годовых, поэтому следует скорректировать дневную непрерывно наращенную ставку. [42]
 |
Дублирование опциона колл и пут. [43] |
Читатель, который хотел бы серьезно заняться теорией ценообразования опционов и ее разными применениями, должен обратиться к книге: Сох J. [44]
Первая и вторая главы являются вводными. В первой главе дается представление об используемых моделях ценообразования опционов, а также обсуждается волатильность опционов, получившая название подразумеваемая волатильность. Кроме того, в ней исследуются основные проблемы, связанные с опционными моделями, и дается поправка к общеизвестной модели Блэка - Шоулза. Вторая глава посвящена параметрам чувствительности опционов, используемых в практической деятельности на опционных рынках. [45]
Страницы: 1 2 3 4